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2QFY23（2022/12/31季度）業(yè)績(jī)前瞻：
　　我們預(yù)計(jì)2QFY23營(yíng)收為25.2億元人民幣，同比-9.0%；預(yù)計(jì)季度NonIFRS凈利潤(rùn)為2.95億元人民幣，同比+37.3%，對(duì)應(yīng)季度Non-IFRS凈利潤(rùn)率11.7%。分區(qū)域看，我們預(yù)計(jì)2QFY23公司國(guó)內(nèi)/海外分別實(shí)現(xiàn)收入15.2/ 10.1億元，國(guó)內(nèi)/海外收入分別同比-26.2% / +40.3%。
　　預(yù)計(jì)10-12月國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)因疫情承壓，但曙光已現(xiàn)：
　　2QFY23經(jīng)歷了10月以來(lái)的各地疫情反彈及嚴(yán)控，以及12月的疫情管控動(dòng)態(tài)優(yōu)化。10-12月各地疫情反彈對(duì)線下門(mén)店人流及加盟商拓店造成干擾。我們預(yù)計(jì)22年10月MINISO國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)GMV約為去年同期的8成，22年11-12月約為去年同期的7成左右。12月上旬疫情管控動(dòng)態(tài)優(yōu)化后，預(yù)計(jì)前30日GMV的修復(fù)程度較11月有所提升，但因去年同期的12/31當(dāng)日舉行了單日GMV達(dá)1-2億元的大促活動(dòng)，而今年的12/31并未舉行大規(guī)模促銷，因此12月全月GMV受疫情和未進(jìn)行大促的雙重影響。根據(jù)草根調(diào)研，名創(chuàng)國(guó)內(nèi)線下零售業(yè)務(wù)曙光已現(xiàn)。從元旦前兩天的重點(diǎn)城市的修復(fù)程度看，一線城市的恢復(fù)率從12月的6-7成恢復(fù)至8成以上，其中廣州的恢復(fù)率從12月的7成恢復(fù)到130%以上。
　　預(yù)計(jì)海外業(yè)務(wù)受益于圣誕旺季，有望維持快速增長(zhǎng)：
　　受益于圣誕旺季，預(yù)計(jì)季內(nèi)海外業(yè)務(wù)有望延續(xù)既往的快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。9/30季度海外直營(yíng)子公司已實(shí)現(xiàn)扭虧，未來(lái)隨著直營(yíng)市場(chǎng)北美業(yè)務(wù)模型的持續(xù)優(yōu)化，海外直營(yíng)子公司具備貢獻(xiàn)利潤(rùn)增量的潛力。代理業(yè)務(wù)方面，截至9/30東南亞業(yè)務(wù)僅為19年同期的約6-7成，國(guó)內(nèi)出行政策放松有望為東南亞市場(chǎng)的業(yè)績(jī)修復(fù)帶來(lái)機(jī)會(huì)。海外業(yè)務(wù)長(zhǎng)期拓店空間充足。
　　維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)，給予目標(biāo)價(jià)14.80美元：
　　我們的觀點(diǎn)：12月疫情管控動(dòng)態(tài)優(yōu)化，未來(lái)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)有望重回增長(zhǎng)軌道，帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性；作為中國(guó)供應(yīng)鏈品牌化出海標(biāo)桿，公司海外業(yè)務(wù)將憑借出色的供應(yīng)鏈及產(chǎn)品與運(yùn)營(yíng)競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司FY2023E至2025E營(yíng)收為117.5/ 144.3/ 172.4億元，同比+16.5% / +22.8% / +19.5%；Non-IFRS歸母凈利潤(rùn)為11.8/ 14.8/ 17.9億元，同比+64.1% / +25.3% /+20.5%?，F(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)FY24EPE約17倍，目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)FY24EPE約22倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)影響線下客流及消費(fèi)意愿、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、拓店進(jìn)展不及預(yù)期、新業(yè)態(tài)拓展不及預(yù)期。