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事件描述
　　2023年4月28日，樂鑫科技發(fā)布2023年一季度報(bào)告。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.18億元，同比增加10.10%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.31億元，同比增加11.62%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)0.25億元，同比增加16.28%。
　　事件評(píng)論
　　增收增利并進(jìn)，存貨恢復(fù)合理水位。2023Q1公司營(yíng)收為3.18億元，同比增加10.10%，環(huán)比僅小幅下滑1.15%，考慮到季度之間的營(yíng)收波動(dòng)，公司收入恢復(fù)態(tài)勢(shì)良好，前五大客戶集中度略有提升，或反映出隨著新品的發(fā)布和補(bǔ)庫(kù)支撐，大客戶的需求有所改善。分產(chǎn)品來看，2023Q1公司芯片和模組業(yè)務(wù)收入占比分別為34.2%和64.6%，與上年同期結(jié)構(gòu)基本一致；芯片和模組業(yè)務(wù)的毛利率分別為48.4%和36.7%，較上年同期分別減少1.6pct和增加0.4pct，基本保持穩(wěn)定。2023Q1公司綜合毛利率水平為40.7%，同比小幅減少約0.3pct。公司的盈利增長(zhǎng)來自于三個(gè)方面：1）營(yíng)收增長(zhǎng)；2）毛利率穩(wěn)定；3）所得稅費(fèi)用沖減金額增加，2023年1月1日起，研發(fā)費(fèi)用稅前加計(jì)扣除比例從75%提升至100%。2023Q1公司研發(fā)費(fèi)用率為26.9%，依舊保持在較高水平。截至2023Q1末，公司存貨金額為3.85億元，同環(huán)比均有明顯下降，已恢復(fù)至合理范圍，不存在進(jìn)一步去庫(kù)壓力。
　　產(chǎn)品線持續(xù)拓寬，軟硬件協(xié)同發(fā)展。公司持續(xù)投入研發(fā)，其中硬件層面公司產(chǎn)品已從WiFi MCU這一細(xì)分領(lǐng)域擴(kuò)展至更廣泛的Wireless SoC（無線通信SoC）領(lǐng)域，從SoC和無線通信兩方面技術(shù)進(jìn)行研發(fā)拓展；軟件技術(shù)上，公司圍繞AIoT的核心，覆蓋工具鏈、編譯器、操作系統(tǒng)、應(yīng)用框架、AI算法、云產(chǎn)品、APP等，實(shí)現(xiàn)AIoT領(lǐng)域軟硬件一體化解決方案閉環(huán)。在具體的芯片產(chǎn)品層面，2022年公司ESP32-C2開始量產(chǎn)，主打性價(jià)比，適用于低數(shù)據(jù)速率的簡(jiǎn)單物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用，如智能插座、智能照明等，有望進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額。在高端領(lǐng)域，公司推出ESP32-P4產(chǎn)品線，該產(chǎn)品采用雙核RISC-VCPU，核心頻率提升至400MHz，同時(shí)搭載AI擴(kuò)展指令，集成H264編碼器，擁有先進(jìn)的高吞吐量?jī)?nèi)存子系統(tǒng)以及高速外設(shè)。連接方面，ESP32-C5是全球首款集成2.4&5GHz雙頻Wi-Fi 6和Bluetooth 5 (LE)的RISC-VSoC，專為需要高效無線傳輸?shù)奈锫?lián)網(wǎng)應(yīng)用設(shè)計(jì)；ESP32-H2的發(fā)布標(biāo)志著公司在Wi-Fi和藍(lán)牙技術(shù)領(lǐng)域之外又新增對(duì)IEEE 802.15.4技術(shù)的支持，進(jìn)入Thread/Zigbee市場(chǎng)。產(chǎn)品矩陣的豐富有望進(jìn)一步豐富公司的客戶群體。
　　技術(shù)推動(dòng)成長(zhǎng)，物聯(lián)網(wǎng)通信芯片龍頭長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)不變。公司將持續(xù)受益于物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的快速發(fā)展，結(jié)合自身技術(shù)能力的提升和產(chǎn)品布局的完善，下游客戶的數(shù)量將持續(xù)增加，毛利率水平有望保持穩(wěn)健，營(yíng)收和利潤(rùn)或?qū)㈤L(zhǎng)期維持增長(zhǎng)。同時(shí)隨著規(guī)模效應(yīng)的提升，公司除研發(fā)費(fèi)用以外的各項(xiàng)費(fèi)用率也有望改善。預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為1.50/2.21/2.65億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為66.8x/45.3x/37.8x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、新品量產(chǎn)存在不確定性；
　　2、電子終端消費(fèi)市場(chǎng)存在不確定性。