>> 華安證券-樂鑫科技(688018)2022年消費需求疲軟，股權(quán)激勵彰顯發(fā)展信心-230320
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
尹沿技,王奇玨 |
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事件概況
樂鑫科技于3月19日發(fā)布2022年年度報告。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.71億元，同比下降8.31%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.97億元，同比下降50.95%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.67億元，同比下降61.41%。
2022年Q4，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.22億元，同比下降21.19%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.13億元，同比下降73.19%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.03億元，同比下降93.82%。
消費市場需求疲軟，短期業(yè)績承壓
收入端，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.71億元，同比下降8.31%。這主要系全球宏觀經(jīng)濟受多種因素影響導(dǎo)致消費類市場需求較淡，公司在非消費領(lǐng)域有進一步的增長，從而對消費領(lǐng)域下行起到了一定的緩沖作用，因此整體營收略有下降。分業(yè)務(wù)來看，2022年公司模組業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入8.54億元，占比為67.2%，較21年增加8.5pct；芯片業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入4.06億元，占比為31.9%，較21年下降8pct。分地區(qū)來看，2022年公司實現(xiàn)境內(nèi)營收8.03億元，占比為63.1%，較2021年全年的67.5%下降4.4pct；實現(xiàn)境外營收4.69億元，占比為39.9%，2021年全年的32.5%上升7.4pct。
利潤端，實現(xiàn)歸母凈利潤0.97億元，同比下降50.95%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.67億元，同比下降61.41%。這主要系：1）公司持續(xù)加大研發(fā)投入，2022年研發(fā)費用為3.37億元，同比增長24.08%，研發(fā)費用率為26.52%，同比增加6.92pct；2）營收略降。
毛利率方面，2022年綜合毛利率為40.0%，與2021年基本持平，定價策略未發(fā)生重大變化。
現(xiàn)金流方面，2022年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈流入0.71億元，同比增長126.7%。
持續(xù)加大研發(fā)投入，產(chǎn)品矩陣不斷拓寬
公司持續(xù)加大研發(fā)投入，保持核心技術(shù)自研，持續(xù)投入底層技術(shù)研發(fā)，研發(fā)費用方面，2022年研發(fā)費用為3.37億元，同比增長24.08%，研發(fā)費用率為26.52%，同比增加6.92pct；研發(fā)人員方面，截至2022年年底，公司研發(fā)人員440人，占員工總數(shù)的比例為76.12%。公司產(chǎn)品以“處理+連接”為方向，目前已有多款物聯(lián)網(wǎng)芯片系列產(chǎn)品。其中，“處理”以MCU為核心，包括AI計算；“連接”以無線通信為核心，包括括Wi-Fi、藍牙和Thread、Zigbee技術(shù)，持續(xù)的研發(fā)創(chuàng)新以及技術(shù)積累使得公司產(chǎn)品矩陣不斷擴展至Wireless SoC領(lǐng)域，以滿足客戶的不同訴求。具體來看，高性能訴求的客戶可以選用ESP32和ESP32-S系列產(chǎn)品，追求性價比的客戶可以選用ESP32-C系列產(chǎn)品。新品發(fā)布方面，2022年公司發(fā)布了ESP32-C5產(chǎn)品線，這是公司首款2.4&5GHz雙頻Wi-Fi 6 +Bluetooth 5 (LE)產(chǎn)品線，也是公司在自研高頻Wi-Fi技術(shù)上的重大突破。此外，公司不斷發(fā)布新的軟件應(yīng)用方案，提升公司產(chǎn)品的價值；并根據(jù)客戶需求進一步推出云連接方案和Matter方案等增值服務(wù)。我們認為，隨著公司軟件與硬件協(xié)同發(fā)展，產(chǎn)品矩陣不斷拓寬，以及開源生態(tài)的建設(shè)，公司有望持續(xù)保持核心競爭力。
發(fā)布股票激勵計劃，彰顯長期發(fā)展信心
2023年3月3日，公司發(fā)布2023年限制性股票激勵計劃，擬向公司24名技術(shù)骨干授予18.37萬股限制性股票，占本草案公布時公司股本總額的0.2283%，本次激勵計劃的業(yè)績考核年度為2023-2024年，對應(yīng)的解鎖條件為：以2022年營業(yè)收入為基礎(chǔ)，2023-2024年的營收目標分別為15.25/17.80億元。
3月13日，公司發(fā)布2023年第二期限制性股票激勵計劃，擬向公司核心技術(shù)人員及董事會認為需要激勵的其他人員授予55.11萬股限制性股票，占本草案公布時公司股本總額的0.6848%。本次激勵計劃的業(yè)績考核年度為2023-2025年，業(yè)績考核目標為：以2022年度營業(yè)收入為基礎(chǔ)，2023-2025年的營收目標為15.25/17.80/20.34億元。我們認為，本次股權(quán)激勵在保證公司人才隊伍的穩(wěn)定的同時，彰顯了公司對未來發(fā)展前景的看好。
投資建議
我們預(yù)計公司2023-2025年分別實現(xiàn)收入15.89/20.48/26.81億元，同比增長25%/29%/31%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.3/1.7/2.3億元，同比增長31%/35%/33%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1）研發(fā)突破不及預(yù)期；2）政策支持不及預(yù)期；3）產(chǎn)品交付不及預(yù)期。
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