>> 財信證券-樂鑫科技(688018)推出股票激勵計劃，新產(chǎn)品線逐步量產(chǎn)落地-230315
| 上傳日期： |
2023/3/16 |
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財信證券 |
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投資要點：
公司發(fā)布2023年第二期限制性股票激勵計劃（草案）。公司擬向激勵對象授予55.11萬股限制性股票，約占本草案公告時公司股本總額的0.68%，本次授予價格為40元/股。本次激勵計劃的業(yè)績考核年度為2023-2025年，業(yè)績考核目標(biāo)為：以2022年度營業(yè)收入為基礎(chǔ)，2023/2024/2025營收增長率目標(biāo)值為不低于120%/140%/160%，觸發(fā)值為營業(yè)收入目標(biāo)值的80%；在研發(fā)項目產(chǎn)業(yè)化指標(biāo)上，要求相關(guān)產(chǎn)業(yè)化項目研發(fā)成功至考核當(dāng)年底的累計銷售額不低于1000萬元（2023至2025年分別為AI語音類方案、藍牙/Thread系列和RISC-V雙核處理器芯片第一代產(chǎn)品）。
收入端表現(xiàn)略有下降，研發(fā)投入增加侵蝕利潤。在下游需求放緩與去庫存的背景下，公司2022年各季度營收分別為2.89/3.25/3.35/3.22億元，收入端表現(xiàn)平穩(wěn)，非消費領(lǐng)域營收增長對消費領(lǐng)域下行起到一定緩沖作用。2022年全年錄得歸母凈利潤0.97億元，主要系公司持續(xù)投入底層技術(shù)研發(fā)，研發(fā)費用較去年同期增加0.65億元，同比增長約24.08%，研發(fā)費用占比較去年同期增加6.91pct至26.51%?？紤]整體下游需求下行與上游晶圓代工價格高位，公司維持綜合毛利率平穩(wěn)顯現(xiàn)產(chǎn)品在行業(yè)中的競爭力。
基于“處理+連接”為方向，產(chǎn)品組合持續(xù)豐富。公司包括改進8266基礎(chǔ)上的Wi-Fi & BLE雙模C2/C3、支持Wi-Fi 6的C5/C6、強化AI應(yīng)用的高階產(chǎn)品S3以及標(biāo)志進入Thread/Zigbee市場的H2芯片，使公司產(chǎn)品線較全面覆蓋主要的非蜂窩短距離物聯(lián)網(wǎng)通信方式，并通過性能裁剪匹配下游應(yīng)用需求。公司ESP32-C6已量產(chǎn)并上架銷售，而英文網(wǎng)站中披露的ESP32-P4搭載雙核400MHz的RISC-VCPU，支持高精度FPU和AI擴展，集成了最高運行40MHz的LPCore，其性能與管腳數(shù)量相較之前產(chǎn)品較高，有望在后續(xù)與ESP32-C/S/H系列組成解決方案。
投資建議。公司近年來產(chǎn)品推出力度顯著加大，在性能與連接上構(gòu)建更豐富的產(chǎn)品組合，并同時在垂直細分領(lǐng)域加大投入，我們看好公司在“處理+連接”上的軟硬件競爭實力以及行業(yè)長期的增長，關(guān)注需求恢復(fù)速度以及行業(yè)對Matter協(xié)議的支持力度。我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年，公司分別實現(xiàn)營收12.72/16.74/21.71億元，分別實現(xiàn)歸母凈利潤0.97/1.49/2.10億元，對應(yīng)EPS分別為1.21/1.85/1.61元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為96/63/44倍。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：市場需求恢復(fù)不及預(yù)期，產(chǎn)品拓展不及預(yù)期。
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