>> 中信證券-理想汽車(LI.US)2023年4月銷量點評：4月銷量再破兩萬，Air版本順利交付-230508
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
大?。?/td>
| 938KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
許英博,陳俊云,尹欣馳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司2023年4月銷量2.57萬輛（同比+516.3%，環(huán)比+23.3%），連續(xù)兩個月超過2萬輛/月的銷量目標。公司2023年以來共交付汽車7.83萬輛（同比+118.1%），累積交付共33.56萬輛汽車。產(chǎn)品交付方面，4月份公司首款五座SUVL7順利交付超1萬輛。伴隨著理想L8、理想L7 Air車型的順利交付，公司在2023年4月第三周創(chuàng)周銷量新高，在中國新勢力品牌中排名第一。我們認為，L7與Air車型持續(xù)放量，將為公司未來銷量提升提供有力支撐。我們維持公司2023/24年30/65萬輛的銷量預(yù)測，并新增2025年100萬輛的銷量預(yù)測，維持公司美股及港股的“買入”評級。
▍4月銷量同比增長516%，連續(xù)第二個月超過2萬輛的月銷量目標。1）2023年4月，理想汽車銷量25,681輛（同比+516.3%，環(huán)比+23.3%），2023年以來銷量總計78,265輛（同比+118.1%）。其中，理想L7在首個完整交付月（4月）共交付超過1萬輛，成為中國品牌30萬以上車型中，首次達到這一里程碑的五座SUV。2）自首輛汽車交付至2023年4月底，公司累計銷量達335,599輛。我們認為，隨著L7與L8 Air版本的落地交付，L9/L8/L7全系車型將有望持續(xù)獲得新訂單，公司第二季度銷量將較第一季度銷量（52,584輛）實現(xiàn)環(huán)比增長。3）盡管宏觀環(huán)境、價格戰(zhàn)影響尚存，但考慮到公司在空間與智能化方面的性價比優(yōu)勢，以及不斷完善的產(chǎn)品矩陣與清晰的產(chǎn)品定位，公司有望持續(xù)獲得市場份額，我們維持公司全年30萬輛的銷量預(yù)期。
▍L9：3月銷量0.59萬輛，當(dāng)前等車周期2-4周。1）L9是公司推出的第二款量產(chǎn)車，定位全尺寸SUV，售價45.98萬元。根據(jù)公司官方微博數(shù)據(jù)，L9自開啟交付以來，2022年9月至2023年3月銷量分別為1.01萬輛、0.91萬輛、0.91萬輛、1.06萬輛、0.80萬輛、0.73萬輛、0.59萬輛，在中國大型SUV銷量中位居首位。2）根據(jù)公司官網(wǎng)顯示，當(dāng)前理想L9的交車時間為2-4周，主要受到汽車市場波動及季節(jié)性影響。我們持續(xù)看好理想L9未來數(shù)月的銷量表現(xiàn)，有望實現(xiàn)全年月均1萬輛的銷量目標。
▍L8/L7：兩車型Air版本順利交付，推動銷量持續(xù)上行。1）L8是公司推出的第三款量產(chǎn)車，Air/Pro/Max版本售價分別為33.98/35.98/39.98萬元。根據(jù)公司官方微博數(shù)據(jù)，L8自開啟交付以來，2022年11月至2023年3月的銷量分別為5293輛、1.025萬輛、6144輛、8122輛、6628輛，車型產(chǎn)能爬坡順利。根據(jù)公司官網(wǎng)顯示，理想L8的交車時間為2-4周。2）L7是公司推出的第四款量產(chǎn)車，Air/Pro/Max版本售價分別為31.98/33.98/37.98萬元。L7于3月11日正式開啟交付，公司官網(wǎng)顯示，當(dāng)前L7交車時間為4-6周，反映市場對公司大五座SUV產(chǎn)品的較大需求。根據(jù)公司官方微博數(shù)據(jù)，L7在2023年3月交付量為8009輛，2023年4月交付量超過1萬輛。3）公司通過官方微博宣布，隨著理想L8、理想L7 Air車型的交付，公司在2023年4月第三周（4.17-4.23）再創(chuàng)周銷量新高（0.72萬輛），蟬聯(lián)中國市場新勢力品牌周銷量冠軍。我們認為，L7 Air與L8 Air兩款車型向下拓寬了公司覆蓋價格帶，滿足更多不同預(yù)算和不同場景的需求，將為公司未來的銷量提升提供有力支撐。
▍門店：數(shù)量擴張至302家，銷售網(wǎng)絡(luò)持續(xù)擴張。1）據(jù)公司官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年4月30日，理想汽車在全國已有302家零售中心（同比增長77家，環(huán)比增長3家），覆蓋123個城市（同比增長17個，環(huán)比持平）；售后維修中心及授權(quán)鈑噴中心318家（同比增長26家，環(huán)比增長持平），覆蓋222個城市（同比增長11個，環(huán)比減少1個）。2）展望未來，隨著產(chǎn)品矩陣的日益豐富，以及未來向20萬+價格帶的拓展，公司正處于“從1到N”的發(fā)展階段，銷售網(wǎng)絡(luò)亦有望持續(xù)擴張，推動公司產(chǎn)品在不同價格區(qū)間持續(xù)滲透。
▍核心優(yōu)勢：產(chǎn)品矩陣拓寬帶來收入端優(yōu)勢，平臺化造車帶來盈利端優(yōu)勢。當(dāng)前汽車行業(yè)價格戰(zhàn)影響?yīng)q存，面對復(fù)雜變化的市場競爭環(huán)境，我們認為公司具備以下核心優(yōu)勢：1）產(chǎn)品矩陣拓寬：Air版本車型拓寬了公司覆蓋的價格區(qū)間，并推動公司在4月第三周創(chuàng)下周銷量新高，證明了產(chǎn)品矩陣拓寬對推動銷量與收入提升的有效性。我們認為，未來L6/L5車型的推出將進一步覆蓋更多不同預(yù)算與需求的潛在客群，為公司銷量打開向上空間。2）平臺化造車：復(fù)雜多變的市場環(huán)境對車企盈利能力提出了更高要求，我們認為公司增程式汽車（L9/L8/L7）的共平臺生產(chǎn)、公式化設(shè)計語言與生產(chǎn)流程，有望為公司帶來顯著的盈利端優(yōu)勢，并隨著Air版本車型、L6與L5車型的推出，規(guī)模優(yōu)勢愈加顯著。
▍風(fēng)險因素：高利率環(huán)境導(dǎo)致公司估值大幅波動的風(fēng)險；自動駕駛行業(yè)出現(xiàn)嚴重安全事故導(dǎo)致估值波動的風(fēng)險；監(jiān)管趨嚴導(dǎo)致自動駕駛政策落地不及預(yù)期的風(fēng)險；科技巨頭&傳統(tǒng)整車廠加速進軍智能汽車賽道導(dǎo)致行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；特斯拉產(chǎn)品進一步降價導(dǎo)致中國智能電動車行業(yè)競爭持續(xù)加劇的風(fēng)險；動力電池價格上漲導(dǎo)致公司產(chǎn)品毛利降低的風(fēng)險；車載芯片等供應(yīng)短缺導(dǎo)致公司銷量不達預(yù)期的風(fēng)險；EREV在更多城市不能拿到電動車優(yōu)惠待遇的風(fēng)險；公司關(guān)鍵核心技術(shù)人才流失的風(fēng)險；純電車型研發(fā)和上市進展低
|
|
