>> 興業(yè)證券-元祖股份(603886)線上穩(wěn)定發(fā)力，虧損同比收窄-230508
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
大小： |
896KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
林佳雯 |
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事件：公司公告2023年一季報，23Q1公司實現(xiàn)收入4.48億元，同比+2.75%，歸母凈利潤-0.09億元，扣非歸母凈利潤-0.19億元，虧損同比、環(huán)比均收窄，基本EPS為-0.04元。
閏二月導致蛋糕收入放緩，線上增長仍為收入增長的主要貢獻。23Q1營收同比+2.75%，拆分來看：1）分品類來看，23Q1蛋糕/中西糕點/水果/其他收入同比+2.77%/+1.42%/+6.21%/-8.16%，主要產品均實現(xiàn)穩(wěn)健增長，蛋糕增速有所放緩判斷與閏二月導致部分生日蛋糕消費有所減少有關；2）分渠道來看，23Q1線上渠道收入同比+10.61%，占比提升5.05pct至65.00%，公司線上線下一體化經營疊加疫情加強培育消費者線上消費習慣，同時加強新媒體運營和線上平臺推廣，預計抖音平臺增長較好，推動線上銷售維持較快增長；23Q1線下銷售同比-10.83%，判斷主要系線上消費習慣深化和側重線上發(fā)展下的分流所致，此外我們預計Q1舊店翻新重開較多，門店較年末凈增14-19家至755-760家區(qū)間，Q2或可貢獻線下收入的改善。
毛利率提價疊加費用投入收窄，盈利同比減虧。23Q1歸母凈利潤-0.09億元，扣非歸母凈利潤-0.19億元，Q1虧損同比收窄，主要系毛利率同比改善疊加費用投入減少所致：1）23Q1毛利率為58.37%，同比+1.40pct，判斷主要系蛋糕插件改良所致，插件占蛋糕成本比重較高，蛋糕占收入比重61.51%，營業(yè)成本同比-0.59%可以側面驗證，此外毛利較高的蛋糕占比提升0.45pct至61.51%亦有一定影響；2）23Q1總費率為59.50%，同比-1.61pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率為50.98%/7.34%/1.10%/0.07%，同比-1.31pct/+0.51pct/+0.04pct/-0.86pct，銷售費用率下降判斷主要系達峰后進入淡季，費用投入減少，管理費率同比提升，與上年末計提的年終獎在本期發(fā)放有關，應付職工薪酬同比-43.73%可以驗證，財務費用率下降判斷主要系外幣存款的匯兌損益較同期增加使得財務費用同比-92.11%；3）歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤之間的差值主要來自政府補助同比-377.81萬元（其他收益同比42.84%）、所得稅影響額同比+347.44萬元；4）此外資產減值損失同比+56.59%，與計提存貨減值減少有關，投資收益同比+30.15%，與夢世界減虧有關，聯(lián)營及合營企業(yè)的投資收益同比+41.52萬元，二者亦對利潤產生正向貢獻。
盈利預測及投資建議：根據(jù)2023年一季報，我們略微調整了盈利預測，預計2023-2025年公司收入為28.21/31.17/34.41億元，同比+9.0%/+10.5%/+10.4%，歸母凈利潤為3.20/3.94/4.77億元，同比+20.2%/+23.1%/+21.1%，對應2023年5月5日收盤價，PE為15/12/10x，維持“增持”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇導致節(jié)令產品銷售不及預期；放開后同店經營恢復、門店擴張不及預期；原材料價格大幅上漲。
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