>> 華創(chuàng)證券-【債券日報】4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)預測：結構強弱分化繼續(xù)演繹-230508
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通脹方面，預計4月CPI同比或下行至0.2%附近，PPI同比或下行至-3.6%附近。CPI方面，服務消費偏強但商品來自供給端的擾動仍是主導因素，豬、菜、油價格共同拖累疊加高基數(shù)效應，預計4月同比下行至0.2%附近；PPI方面，國內經(jīng)濟修復斜率放緩，疊加高基數(shù)作用，預計4月同比或下行至-3.6%附近。
進出口方面：預計出口或在8.5%，進口或在-1.0%附近。海外發(fā)達國家外貿需求繼續(xù)放緩，繼3月回補效應之后，4月出口交貨或進一步回歸到需求的基本面，預計出口增速或回落。滯后1個月的制造業(yè)PMI進口分項環(huán)比下行，也指向進口環(huán)比增速或下降。
生產方面，工業(yè)增速或在9.0%左右。去年工業(yè)生產極低基數(shù)或支撐同比讀數(shù)顯著上沖，但高頻數(shù)據(jù)顯示4月工業(yè)品生產實際放緩，局部因下游需求不及預期而減產，工業(yè)增速環(huán)比季調表現(xiàn)或難超季節(jié)性。
投資方面，固定資產投資增速或在5.6%。（1）制造業(yè)投資累計增速或在7.1%；（2）基建投資（不含電力）累計增速或在10.3%；（3）房地產投資累計增速或在-5.5%左右。
社零方面，4月社零增速或在19.0%。餐飲收入同比或進一步升至40%以上，郵政快遞攬收量同比高增指向網(wǎng)上零售增速或偏強，乘用車零售環(huán)比正增，低基數(shù)之下汽車消費對社零拉動可能轉強。
金融數(shù)據(jù)方面，預計4月新增信貸1.1萬億，新增社融2萬億。4月是信貸投放的季節(jié)性弱月，融資需求邊際在一季度集中投放效應后有所下行，政府債券等維持平穩(wěn)增長，企業(yè)債券融資表現(xiàn)或再次走弱，但由于去年基數(shù)偏低，融資同比增速或有所上行，預計M2增速也將維持在12.7%附近。
總結來看，極低基數(shù)下，4月基本面讀數(shù)預計將迎年內高點，但實際內生動能在“回補效應”之后，較3月有所放緩，結構上繼續(xù)演繹強弱分化格局。債市“錢多”邏輯主線之下，10年期國債收益率已下破2.75%，指向市場對“基本面增長動能環(huán)比轉弱”的充分定價，而歷史上長端進一步下行突破2.7%需要偏弱的經(jīng)濟環(huán)境及遠低于政策利率的資金價格。當前經(jīng)濟復蘇動能邊際上雖有放緩、但方向并未轉變，基本面條件難以推動長端繼續(xù)趨勢下行，關注賠率空間的壓縮，注重票息的安全保護，不建議繼續(xù)拉長久期。
風險提示：經(jīng)濟數(shù)據(jù)分項超預期。
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