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事件：
　　衛(wèi)信康于近日發(fā)布2022年及2023一季度報(bào)告：2022年公司實(shí)現(xiàn)收入13.99億（+35.31%），歸母凈利潤1.77億（+84.50%），扣非歸母凈利潤1.55億（+90.95%）；分季度看，2022Q4實(shí)現(xiàn)收入3.31億（+17.57%），歸母凈利潤0.26億（+91.63%），扣非歸母凈利潤600.39萬元（-45.21%）；2023Q1實(shí)現(xiàn)收入3.50億（+11.13%），歸母凈利潤0.60億（+54.82%），扣非歸母凈利潤0.59億（+54.31%），2023Q1凈利潤高增長主要系主要產(chǎn)品銷量增加，營業(yè)收入增長及隨著股權(quán)激勵(lì)部分解禁，費(fèi)用攤銷減少所致。
　　凈利率持續(xù)提升，銷售管理費(fèi)用率持續(xù)改善
　　從盈利能力角度看，2022年公司毛利率52.60%，同比去年同期提升1.01pct，扣非歸母凈利率11.08%，比去年同期提升3.23pct；單2023Q1季度毛利率50.55%，比去年同期略有下滑，扣非歸母凈利率16.70%，比去年同期提升4.67pct，盈利能力提升明顯。從費(fèi)用端看，2022年銷售管理費(fèi)用率34.61%，同比去年減少3.09pct；研發(fā)費(fèi)用率5.18%，研發(fā)投入持續(xù)加大；2023Q1銷售管理費(fèi)用率為26.99%，同比減少7.50pct。
　　渠道覆蓋不斷增強(qiáng)，三大核心產(chǎn)品持續(xù)快速放量
　　分產(chǎn)品看，2022財(cái)年，公司服務(wù)性收入（主要是注射用多種維生素（12））營收9.83億（+35.64%），已完成30個(gè)省級(jí)行政區(qū)域的中標(biāo)/掛網(wǎng)；微量元素類收入1.82億（+232.17%），已完成26個(gè)省級(jí)行政區(qū)域的中標(biāo)/掛網(wǎng)，覆蓋醫(yī)院200余家；其他板塊收入1.00億（+62.81%），其中小兒多種維生素注射液（13）收入0.45億（+52.97%），已完成28個(gè)省級(jí)行政區(qū)域的中標(biāo)/掛網(wǎng)，銷售聚焦兒科醫(yī)院、綜合醫(yī)院兒科科室，覆蓋醫(yī)院120余家。
　　新品種待放量，小兒多種維生素注射液（13）醫(yī)保加持促高增
　　小兒復(fù)方氨基酸注射液（19AA-I)于2022年5月取得藥品注冊證書，已完成24個(gè)省級(jí)行政區(qū)域的中標(biāo)/掛網(wǎng)；2022年9月和10月注射用多種維生素（13）和的復(fù)方氨基酸注射液（20AA）相繼獲批，此外，鹽酸多巴胺注射液、多種微量元素注射液（Ⅰ）藥品注冊申請(qǐng)分別于2022年1月、2022年6月獲得受理，公司產(chǎn)品矩陣不斷豐富。小兒多種維生素注射液（13）為國內(nèi)首仿、國內(nèi)獨(dú)家品種，2023年1月通過國家醫(yī)保局組織的國家醫(yī)保談判，納入《國家基本醫(yī)療保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)和生育保險(xiǎn)藥品目錄（2022年）》,為該產(chǎn)品的銷售增長奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　投資建議與盈利預(yù)測
　　多種微量元素注射液高速放量持續(xù)，小兒多種維生素注射液（13）的新進(jìn)醫(yī)保加持，新產(chǎn)品的不斷獲批，預(yù)計(jì)2023-2025年公司營業(yè)收入為18.60/25.11/31.16億，增速分別為33.01%/34.98%/24.09%；歸母凈利潤2.57/3.95/5.12億，增速分別為105.42%/58.17%/36.07%；EPS為0.59/0.91/1.18元/股，對(duì)應(yīng)PE為25.19/16.33/12.61。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　研發(fā)不確定性風(fēng)險(xiǎn)；核心醫(yī)保產(chǎn)品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；渠道拓展不確定性風(fēng)險(xiǎn)等。