>> 國泰君安-帝爾激光(300776)2022年報、2023一季報點評：TOPCon訂單高增，看好全年業(yè)績兌現(xiàn)-230502
| 上傳日期： |
2023/5/2 |
大小： |
401KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐喬威 |
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本報告導讀：
業(yè)績略不及預期。在手訂單高增，看好全年業(yè)績兌現(xiàn)。研發(fā)賦能，技術路線多點開花。
投資要點：
維持增持評級。公司2022年實現(xiàn)營收13.24億/+5.37%，歸母凈利4.11億/+7.92%，扣非歸母凈利3.91億/+8.94%。其中，單Q4實現(xiàn)營收2.72億/-15.74%，歸母凈利0.75億/-24.87%；扣非歸母凈利0.71億/-21.27%。23Q1實現(xiàn)營收3.48億/+11.91%，歸母凈利0.93/+0.54%，扣非歸母凈利0.90億/+1.88%?？紤]TOPCon新技術產(chǎn)品交付后工藝調(diào)試增加驗收周期，下調(diào)23-24年EPS為3.58/4.91元(原4.63/6.49元)，新增25年EPS為5.99元，參照可比公司給予24年30倍PE，下調(diào)目標價至147.3元。
在手訂單高增，看好全年業(yè)績兌現(xiàn)。1）合同負債：22年末達7.25億/同比+62%，23年一季度末達8.94億/環(huán)比+23%。2）訂單視角：截至22年報披露日，公司TOPCon一次摻雜訂單累計超300GW，預計23Q2進入密集交付期，有望在23年實現(xiàn)營收確認；HJT電池LIA激光修復技術和BC電池激光微蝕刻設備均已取得客戶批量訂單。
研發(fā)賦能，技術路線多點開花。1）激光轉?。哼m配于HJT、TOPCON、IBC、PERC等多技術路線，其中激光轉印可實現(xiàn)HJT有30~40%銀漿節(jié)約+0.3%效率提升，23年有望實現(xiàn)大幅訂單轉化。3）干法刻蝕：在電鍍銅圖形化工藝中已實現(xiàn)量產(chǎn)訂單，有望受益于電鍍銅工藝的發(fā)展與導入。4）激光劃線：在鈣鈦礦TCO層、鈣鈦礦層、電極層每層制備上均有應用，22年已有完成相關訂單交付。5）半導體封裝、消費電子領域：TGV激光微孔工藝已開展研發(fā)工作，消費電子領域已完成小批量訂單交付。
催化劑：TOPCon擴產(chǎn)超預期、新技術大幅訂單轉化。
風險提示：光伏技術變革過快；產(chǎn)能擴張與技術研發(fā)進度不及預期。
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