>> 東吳證券-上汽集團(600104)4月批發(fā)環(huán)比+6%，合資環(huán)比改善-230509
| 上傳日期： |
2023/5/9 |
大小： |
619KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細里 |
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投資要點
公告要點：上汽集團2023年4月產(chǎn)量為346,820輛，同環(huán)比分別+119.29%/-5.07%，銷量為373,949輛，同環(huán)比分別+124.52%/+6.30%。其中：上汽乘用車4月產(chǎn)銷量分別為74,045/68,256輛，同比分別為+325.79%/+268.57%，環(huán)比分別為-16.06%/-17.02%；上汽大眾4月產(chǎn)銷量分別為74,489/88,323輛，同比分別+172.78%/+194.33%，環(huán)比分別7.01%/+9.02%；上汽通用4月產(chǎn)銷量分別為75,544/80,000輛，同比分別+217.32%/235.73%，環(huán)比分別+18.62%/+27.39%；上汽通用五菱4月產(chǎn)銷量分別為89,189/105,300輛，同比分別+23.82%/+38.52%，環(huán)比分別-6.06%/+16.35%。
4月集團整體環(huán)比改善，通用改善明顯。2022年同期集團生產(chǎn)銷售受疫情影響較大，可比基數(shù)較低實現(xiàn)同比大幅增長。1）分品牌來看，4月上汽乘用車產(chǎn)批環(huán)比均下滑，表現(xiàn)差于集團整體，其中智己4月銷量2009輛，環(huán)比+0.1%。新車方面，飛凡F7已于4月下旬正式啟動全國多地集中交付，單周交付量已突破700輛。上汽通用五菱批發(fā)同環(huán)比正增長；上汽大眾/通用4月環(huán)比改善，其中通用產(chǎn)批同環(huán)比表現(xiàn)均好于集團整體。2）分能源類型來看，新能源批發(fā)滲透率有所下滑。新能源車4月產(chǎn)批分別為6.58/6.82萬輛，同比分別+83.92%/+80.59%，環(huán)比分別+4.50%/+4.57%。新能源批發(fā)滲透率達18.25%，同環(huán)比分別-4.44/-0.30pct。3）分國內(nèi)外市場來看，出口同比高增長。上汽集團4月出口8.96萬輛，同環(huán)比分別+130.45%/-7.30%。1-4月MG品牌在歐洲銷售7萬輛，同比實現(xiàn)翻倍增長。此外上汽通用五菱于4月與印尼政府簽署新能源投資諒解備忘錄，出海再加速。
4月上汽集團去庫。4月上汽集團企業(yè)當(dāng)月庫存-27129輛（較3月），上汽大眾、上汽通用、上汽乘用車、上汽通用五菱當(dāng)月庫存分別-13834、-4456、+5789、-16111輛（較3月）。
盈利預(yù)測與投資評級：傳統(tǒng)龍頭轉(zhuǎn)身，核心技術(shù)新能源三電系統(tǒng)+智能化軟硬件全棧布局，飛凡+智己推動自主品牌高端化，合資電動智能變革起步，有望實現(xiàn)銷量攀升。我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)期為134.17/166.17/ 227.09億元，對應(yīng)EPS為1.15/1.42/1.94元，對應(yīng)PE為12/10/7倍，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：乘用車需求復(fù)蘇低于預(yù)期；行業(yè)價格戰(zhàn)超預(yù)期。
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