>> 五礦期貨-股指專題報告：以自由現(xiàn)金流模型解讀上市公司年報-230509
| 上傳日期： |
2023/5/9 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評級： |
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作者： |
夏佳棟 |
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根據(jù)自由現(xiàn)金流模型，2022年上市公司業(yè)績最大的問題在于疫情之下收入端受損。成本端方面，存貨應(yīng)收、稅費兩個項目大幅貢獻了現(xiàn)金，而折舊、人工作為剛性成本則對自由現(xiàn)金流是負向貢獻。結(jié)果是2022年的自由現(xiàn)金流較2021年稍高一些。
今年疫情影響消除，預(yù)期是收入端將恢復(fù)，當下拖累收入端的因素不再是GDP，而是CPI起不來，根據(jù)費雪公式MV=PQ，P起不來的原因是貨幣流動速度偏慢，也就是M2向M1傳導(dǎo)受阻。
若收入端恢復(fù)，折舊和人工的占比必然回落，原材料成本的占比應(yīng)該是穩(wěn)中回落，利息的占比會穩(wěn)定，稅費的占比回升至2020-2021年的水平，存貨與應(yīng)收仍是看M1增速。
4月28日重要會議召開，我們解讀后的結(jié)論是未來總量政策將向結(jié)構(gòu)性政策過渡，行業(yè)政策向消費和出口傾斜而不再是投資，往后大概率M2會下降，M1將上升。
綜上，M1趨勢上行之時，A股有望迎來大幅上漲行情
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