>> 申萬宏源-晨會報告-230509
| 上傳日期： |
2023/5/9 |
大小： |
1107KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
施佳瑜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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盈利增速觸底預(yù)計23Q2進入復(fù)蘇周期，重申2023權(quán)益資產(chǎn)布局年——A股2023年一季報2022年報分析總量篇
一、A股盈利增速已連續(xù)下行8個季度，基本已觸底
二、盈利趨勢展望：預(yù)計自2023年Q2起A股盈利進入復(fù)蘇周期，重申2023年權(quán)益資產(chǎn)布局機遇。
三、A股毛利率和ROE持續(xù)下行中，預(yù)計ROE在23H2或2024年拐頭向上。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期。
(聯(lián)系人：林麗梅/劉雅婧/郝丹陽/王勝)
華貿(mào)物流（603128）——空海運價格回落沖擊結(jié)束，一帶一路潛力被低估
華貿(mào)物流是央企跨境物流國家隊中國物流集團旗下跨境物流核心成員，核心邏輯為品牌出海帶動物流話語權(quán)重回國內(nèi)，客單價持續(xù)提升，本土物流行業(yè)有希望復(fù)制歐美發(fā)展路徑出現(xiàn)3-5家千億市值公司。
預(yù)期差1：中國品牌進軍一帶一路，公司一帶一路潛力被低估。
預(yù)期差2：運費回落沖擊結(jié)束，一季報同比收入回落但毛利率上漲10pct驗證直客戰(zhàn)略下客單價提升長邏輯。
海外貨代龍頭股價先行企穩(wěn)，華貿(mào)一季度業(yè)績降幅好于海外貨代但股價反彈慢于海外。
一季報落地客單價提升初步得到驗證，全年業(yè)績確定性提升，估值接近歷史PE最低區(qū)間安全邊際充足，估值修復(fù)開始，維持“買入”評級。重回直客戰(zhàn)略下客單價提升邏輯，一帶一路相關(guān)業(yè)務(wù)增速潛力被低估，估值有望修復(fù)。考慮一季度單季度利潤作為運價回落后新的基準(zhǔn)，我們預(yù)計華貿(mào)物流2023-2025年歸母凈利潤為10.17、12.72、15.51億元（原預(yù)測為10.2、13.6、18.4億元），對應(yīng)歸母凈利潤增速15%，25%，22%，對應(yīng)PE為13、10、8倍。參照海外同行業(yè)公司2023EPE區(qū)間18-24倍（平均值為21倍），參考華貿(mào)歷史平均PE22倍。給與2023E年10.17億歸母凈利潤估算21倍PE，目標(biāo)市值216億。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：全球國際貿(mào)易需求下降、一帶一路項目物流增量不及預(yù)期、航空及海運艙位價格波動風(fēng)險?？缇澄锪麟娚淘鲩L不及預(yù)期。
(聯(lián)系人：閆海/鄒杰偉)
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