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新東方（EDU.N）23財(cái)年三季報(bào)點(diǎn)評：業(yè)績超預(yù)期，教育業(yè)務(wù)重回高增通道
　　維持買入評級。針對K12素質(zhì)素養(yǎng)教育的監(jiān)管政策《關(guān)于規(guī)范面向中小學(xué)生的非學(xué)科類校外培訓(xùn)的意見》已在22年末落地。我們認(rèn)為它的出臺將加速不合規(guī)中小機(jī)構(gòu)出清，從而利好頭部企業(yè)進(jìn)行行業(yè)整合，提升市場占有率。新東方給予4Q23收入指引為8.02-8.23億美元，同比增長53-57%，我們預(yù)計(jì)4Q23東方甄選收入約人民幣10.36億元。剔除東方甄選收入后，新東方教育類業(yè)務(wù)4Q收入指引約6.52-6.73億美元，同比增長24-28%，教育類業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁。由于非學(xué)科輔導(dǎo)業(yè)務(wù)以及智慧學(xué)習(xí)設(shè)備業(yè)務(wù)的迅速增長，以及不斷恢復(fù)的留學(xué)考培業(yè)務(wù)，我們將新東方Non-GAAP凈利潤從23/24/25財(cái)年的2.33/3.51/4.22億美元上調(diào)至2.51/3.55/4.45億美元。我們上調(diào)目標(biāo)價(jià)至66.21美元，維持買入評級。截止3季度末新東方在手凈現(xiàn)金達(dá)43.9億美元，4億美元回購計(jì)劃已落實(shí)1.58億美元，投資者信心有望進(jìn)一步加強(qiáng)。
　　(聯(lián)系人：黃哲/趙思昊)
　　北京城鄉(xiāng)（600861）重組進(jìn)度點(diǎn)評：正式更名“北京國際人力資本”，F(xiàn)ESCO即將正式登陸資本市場
　　公司近期接連公告重大資產(chǎn)重組進(jìn)展：
　　1）4月3日公司公告，重大資產(chǎn)重組交易置入資產(chǎn)北京外企（FESCO）100%股權(quán)的過戶手續(xù)及相關(guān)工商變更備案登記已完成，變更完成后北京城鄉(xiāng)直接持有北京外企全部股權(quán)。
　　下調(diào)盈利預(yù)測，維持買入評級。FESCO是中國首家人服公司，綜合性優(yōu)勢顯著。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期，高成長性的外包業(yè)務(wù)有望推動公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)高速增長。豐富的客戶資源是盈利能力可持續(xù)提升的保障，公司可在現(xiàn)有優(yōu)質(zhì)客戶基礎(chǔ)上通過N次銷售和交叉銷售，深化客戶價(jià)值，實(shí)現(xiàn)盈利能力穩(wěn)定提升?？紤]宏觀經(jīng)濟(jì)尚處溫和復(fù)蘇進(jìn)程中，我們下調(diào)23-24年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)23-24年實(shí)現(xiàn)EPS1.48、1.75元（原值1.54、1.80元），新增25年盈利預(yù)測EPS 2.05元，對應(yīng)23-25年P(guān)E為16/14/12倍，維持買入評級。
　　(聯(lián)系人：趙令伊/曹敦鑫)