>> 海通證券-樂歌股份(300729)公司年報點評：獨立網(wǎng)站布局優(yōu)勢凸顯，公共海外倉業(yè)務(wù)成效初顯-230509
| 上傳日期： |
2023/5/9 |
大小： |
839KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
郭慶龍,高翩然 |
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事件：公司發(fā)布22年報和23年一季報，22年實現(xiàn)營業(yè)收入32.1億元，同增11.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.2億元，同增18.4%；歸母凈利率6.8%，同增0.4pct；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.0億元，同減4.9%，扣非歸母凈利率3.2%，同減0.6pct。
單季度看，22Q1-23Q1分別實現(xiàn)營業(yè)收入7.6/7.8/7.6/9.0/8.0億元，同比變化分別為+15.8%/+6.4%/+8.6%/+16.2%/+4.3%。歸母凈利潤0.2/1.1/0.3/0.6/3.9億元，與2022年調(diào)整后同比變化-43.6%/+116.1%/-29.6%/-1.1%/+2047.1%。歸母凈利率2.4%/14.3%/3.7%/6.7%/49.1%，同比變化-2.5pct/+7.3pct/-2.0pct/-1.2pct/+46.7pct。
22年毛利率為34.4%，同減5.3 pct。22年期間費用率29.3%，同減5.5 pct。其中，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為20.2%/3.7%/4.5%/0.9%，同比變化-3.9pct/-0.1pct/0.0pct/-1.5pct。23Q1綜合毛利率為37.2%，同減2.6pct。期間費用率為32.3%，同減7.3pct。其中，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為20.7%/5.0%/3.6%/2.9%，同比變化-7.5pct/0.3pct/-0.3pct/0.2pct。
分產(chǎn)品看，22年人體工學(xué)工作站/人體工學(xué)大屏支架/其他自產(chǎn)產(chǎn)品/外購產(chǎn)品/公共海外倉/其他業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營業(yè)收入22.0/1.8/2.6/0.7/4.9/1.9億元，同比變化+1.6%/-22.9%/+18.4%/+15.7%/+186.4%/-40.6%，占比68.5%/5.5%/8.0%/2.2%/15.3%/0.6%。
分渠道看，22年直銷渠道/分銷渠道實現(xiàn)營業(yè)收入22.00/10.09億元，占比68.55%/31.45%，同比變化+30.31%/-14.74%。公司線上直銷渠道以獨立站和亞馬遜為主，22年分別實現(xiàn)收入5.8/9.3億元，同比增長9.2%/11.0%，營收占比18.0%/29.2%。線上分銷渠道以京東-非自營為主，22年實現(xiàn)收入0.6億元，同比增長4.3%；淘寶分銷渠道增速較快，22年實現(xiàn)營收0.3億元，同比增長17.9%?？缇畴娚坦埠Ｍ鈧}創(chuàng)新服務(wù)綜合體項目向超過450家的中小外貿(mào)企業(yè)提供了包括海外倉儲、尾程派送等服務(wù)，并逐步提供覆蓋頭程海運(yùn)等跨境電商物流一站式服務(wù)。
盈利預(yù)測與評級：考慮到原材料價格波動和行業(yè)競爭加劇，我們將公司23-24年凈利潤由3.5/4.4億元下調(diào)至2.4/3.0億元，同比增長8.4%/28.3%，當(dāng)前收盤價對應(yīng)23、24年P(guān)E分別為21、16倍。參考可比公司給予23年16-17倍PE估值，對應(yīng)合理價值區(qū)間15.84-16.83元；給予23年2.1-2.2倍PB估值，對應(yīng)合理價值區(qū)間29.06-30.45元，綜合給予合理價值區(qū)間22.45-23.64元，給予“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：外需景氣回落，海運(yùn)緊張局面延續(xù)，原材料價格波動，匯率波動。
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