>> 中泰證券-同仁堂(600085)終端需求旺盛+營銷改革深化，Q1業(yè)績超預(yù)期-230505
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
大小： |
1205KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祝嘉琦，孫宇瑤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年一季報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入51.43億元，同比增長30.08%；歸母凈利潤5.23億元，同比增長30.85%；扣非歸母凈利潤5.19億元，同比增長31.13%。
需求拉動增長，Q1業(yè)績超預(yù)期，子公司同樣表現(xiàn)亮眼。2023年Q1公司實現(xiàn)營收利潤雙高增，主要系Q1疫后市場需求增加，公司積極開拓市場，深化營銷改革及下屬公司銷量大幅度增長所致。子公司同仁堂科技同樣表現(xiàn)亮眼，一季度實現(xiàn)營業(yè)收入20.57億元（同比+42.04%），歸母凈利潤2.10億元（同比+30.38%），業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期。
盈利能力穩(wěn)中有升，費(fèi)用端持續(xù)優(yōu)化。2023年Q1公司整體毛利率46.5%，同比下降1.75pp；我們預(yù)計是由于核心上游原材料牛黃價格波動所致。費(fèi)用端來看，銷售費(fèi)用率18.16%（同比-1.67pp），預(yù)計是由于終端需求的旺盛致營銷投入減少；管理費(fèi)用率8.56%（同比-1.26pp）；財務(wù)費(fèi)用率-0.39%（同比-0.47pp）。得益于費(fèi)用端的良好控制，Q1公司實現(xiàn)凈利率16.13%，同比提升1.78pp。公司持續(xù)推進(jìn)營銷改革，品種管理精細(xì)化，兼顧大品種分銷渠道管理與市場覆蓋度，大力開發(fā)半空白市場與區(qū)域特色品種，改革成效顯著。
現(xiàn)金流表現(xiàn)良好，渠道庫存整體可控。Q1公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為11.45億元，同比增長22.62%，現(xiàn)金流良好，主要系一季度銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金大幅增加，使得經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額增加。截止Q1，公司應(yīng)收票據(jù)及賬款為20.7億元（同比+17.26%），其中應(yīng)收賬款為16.28億元（同比+25.10%），公司應(yīng)收賬款余額總體合理，風(fēng)險可控。合同負(fù)債6.51億元，同比增長4.24%。
盈利預(yù)測和投資建議：公司營銷改革持續(xù)推進(jìn)，工商業(yè)板塊有望繼續(xù)保持穩(wěn)健增長，我們預(yù)計2023-2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入177.91、198.60、219.61億元，同比增長15.74%、11.63%、10.57%；實現(xiàn)歸母凈利潤16.90、19.38、22.08億元，同比增長18.51%、14.71%、13.90%；對應(yīng)2023-2025年EPS分別為1.23、1.41、1.61?？紤]到公司是較為稀缺的中藥資源品企業(yè)，百年品牌構(gòu)筑高壁壘，國企改革浪潮下有望邁入發(fā)展新階段，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示事件：原材料價格波動的風(fēng)險、市場競爭加劇的風(fēng)險、政策變化風(fēng)險、國企改革進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險、研報使用信息數(shù)據(jù)更新不及時的風(fēng)險。
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