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事項：
　　近日公司公告22年報，實現(xiàn)收入153.7億元（同比+5.27%），歸母凈利潤14.3億元（同比+16.17%）；單四季度，實現(xiàn)收入44.72億元（同比+14.09%），歸母凈利潤4.23億元（同比+37.6%）；業(yè)績超預(yù)期。
　　評論：
　　安宮高增托底業(yè)績。公司2022年業(yè)績亮眼，我們預(yù)計主要原因是安宮牛黃丸在Q4高增，單品收入同比增速較快；根據(jù)中康數(shù)據(jù)，安宮牛黃丸Q4純銷同比+24.9%，預(yù)計增速高于收入端，意味著渠道庫存本就緊缺的安宮在12月底已處于部分缺貨狀態(tài)。截止目前，安宮牛黃丸仍然暢銷，預(yù)計23年Q1及全年業(yè)績有望延續(xù)22年Q4高增長。
　　安宮熱銷可持續(xù)，滲透率具較大提升空間。安宮牛黃丸近期熱銷始于11-12月的新冠退熱及重癥治療使用場景增加（疊加新冠指南背書加持）；今年以來，因其療效確切廣受認可，終端需求逐漸向家庭常備延伸；同時保健及送禮需求大幅增長?？紤]到安宮牛黃丸（通用名）年銷售量僅為千萬粒級別的較低水平，滲透率具較大提升空間，產(chǎn)能受制于牛黃無法大幅放量，故目前仍處于供不應(yīng)求狀態(tài)（提價亦可期）。同仁堂安宮牛黃丸憑借品牌及質(zhì)量背書，或為消費者首選。我們預(yù)計，安宮牛黃丸旺盛的需求具有較強的延續(xù)性。
　　看好公司業(yè)績表現(xiàn)，維持“推薦”評級。鑒于公司核心業(yè)務(wù)全年仍具備較好的增長潛力，核心產(chǎn)品安宮牛黃丸的熱銷有望延續(xù)，我們上調(diào)公司23-25年歸母凈利潤預(yù)測至17.7/20.6/24.2億元（原預(yù)測值為14.8/17.2/19.3億元），同比增速為+24.4%、16%、17.4%，考慮到公司在長周期具有較好的增長潛力，結(jié)合歷史估值，我們給予23年50倍目標(biāo)PE，對應(yīng)目標(biāo)價64.5元，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險提示：安宮牛黃丸銷售不及預(yù)期，營銷改革不及預(yù)期。