>> 廣發(fā)證券-華恒生物(688639)新增生物法肌醇，合成生物平臺超預(yù)期擴容-230502
| 上傳日期： |
2023/5/2 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧先河，吳鑫然 |
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此報告為加密報告 |
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華恒生物公布22年年報及23年一季度報。2022年實現(xiàn)營收14.19億元，同比+49%；歸母凈利潤3.20億元，同比+90%。23Q1實現(xiàn)營收4億元，同比+48%；歸母凈利潤0.81億元，同比+47%；扣非后歸母凈利潤0.78億元，同比+46%；毛利率/凈利率/ROE(年化)分別為39%/20%/21%；基本每股收益0.75元/股。公司擬對全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.90元，以資本公積方式轉(zhuǎn)增股本每股轉(zhuǎn)增0.45股。
新項目投產(chǎn)貢獻(xiàn)業(yè)績，定增落地保成長。2022年，公司IPO募投項目巴彥淖鄧先河爾交替生產(chǎn)丙氨酸、纈氨酸項目和秦皇島發(fā)酵法丙氨酸技改擴產(chǎn)項目按計劃建成達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)品效益增強，市場拓展良好及產(chǎn)能釋放助力業(yè)績高增。2023年，公司定增17.27億元用于建設(shè)赤峰基地的年產(chǎn)5萬噸生物基丁二酸及生物基產(chǎn)品原料生產(chǎn)基地項目以及秦皇島基地的年產(chǎn)5萬噸生物基蘋果酸建設(shè)方案落地，保證長期成長。
布局生物法肌醇，產(chǎn)品管線再擴容。肌醇，也稱為環(huán)己六醇，廣泛應(yīng)用于醫(yī)藥、化妝品、飼料加工、食品飲料等領(lǐng)域，系國際市場緊俏的醫(yī)藥化工和保健產(chǎn)品之一，2022年度均價在15.49萬元/噸左右。全球肌醇工業(yè)化制備方法主要有加壓/常壓水解法、植酸鈉水解法、酶催化法。公司擬與杭州歐合生物簽署《技術(shù)許可合同》，將其擁有的“植酸和肌醇高產(chǎn)菌株及其發(fā)酵純化技術(shù)”的相關(guān)技術(shù)授權(quán)公司使用。歐合生物以葡萄糖為原料，經(jīng)過系列關(guān)鍵中間代謝產(chǎn)物，最終生成植酸和肌醇。相較之下，發(fā)酵條件溫和，占地面積小，成本優(yōu)勢突出。
盈利預(yù)測及投資建議。預(yù)計華恒生物2023-2025年EPS分別為4.16、6.01和7.94元/股，維持合理價值185.20元/股，對應(yīng)公司23年P(guān)E44.5倍估值，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。需求大幅下滑；產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期；生產(chǎn)經(jīng)營事故等
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