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公司發(fā)布2022年報(bào)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.19億元（YoY+49%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.20億元（YoY+90%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.04億元（YoY+109%）。2022年整體銷售毛利率同比增長(zhǎng)6.33pct至38.66%，銷售、管理、財(cái)務(wù)三項(xiàng)費(fèi)用率同比略有增長(zhǎng)1.2pct至9.56%。其中4Q22年單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.35億元（YoY+31%，QoQ+23%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.03億元（YoY+56%，QoQ+17%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.99億元（YoY+82%，QoQ+23%）。Q4單季度公司銷售毛利率為37.07%，同比增長(zhǎng)1.39pct，環(huán)比下滑3.88pct，凈利率為23.54%，同比增長(zhǎng)3.67pct，環(huán)比下滑1.26pct。
　　公司發(fā)布2023一季報(bào)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.00億元（YoY+48%，QoQ-8%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.81億元（YoY+47%，QoQ-21%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.78億元（YoY+46%，QoQ-23%）。23Q1單季度公司銷售毛利率為38.84%，同比下滑0.12pct，環(huán)比增長(zhǎng)1.77pct，凈利率為20.28%，同比下滑0.14pct，環(huán)比下滑3.26pct。23Q1公司業(yè)績(jī)環(huán)比下滑主要是因?yàn)檠b置停產(chǎn)檢修帶來的影響。
　　 L-纈氨酸持續(xù)放量推動(dòng)2022年業(yè)績(jī)高增，工藝優(yōu)化抬升公司利潤(rùn)率水平，停產(chǎn)檢修影響2023Q1業(yè)績(jī)。公司是全球丙氨酸行業(yè)龍頭，系列產(chǎn)品全球市占率超過60%，其中L-丙氨酸厭氧發(fā)酵技術(shù)兼具經(jīng)濟(jì)效益和環(huán)境效益，是公司業(yè)績(jī)的保障。公司新產(chǎn)品L-纈氨酸自2021年投放市場(chǎng)以來持續(xù)快速放量，同時(shí)隨著工藝打磨與優(yōu)化，2022年產(chǎn)品毛利率得到顯著提升，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)呈現(xiàn)逐季度提升趨勢(shì)。此外，公司“7000噸β-丙氨酸衍生物項(xiàng)目”、“1.6噸三支鏈氨基酸及其衍生物項(xiàng)目“等項(xiàng)目已經(jīng)順利投產(chǎn)，D-泛酸鈣、異亮氨酸等新產(chǎn)品放量也將帶來業(yè)績(jī)?cè)隽俊?023年Q1，公司L-纈氨酸裝置停產(chǎn)檢修將近1個(gè)月影響了整體業(yè)績(jī)，但全年來看，L-纈氨酸預(yù)計(jì)依舊能夠維持高增速。
　　持續(xù)豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，投建發(fā)酵法丁二酸、蘋果酸、PDO等項(xiàng)目，布局新材料領(lǐng)域塑造發(fā)展新動(dòng)能。公司擬定增募資建設(shè)5萬(wàn)噸發(fā)酵法丁二酸、5萬(wàn)噸發(fā)酵法蘋果酸項(xiàng)目，同時(shí)參股公司天津智合全資子公司擬投資建設(shè)5萬(wàn)噸發(fā)酵法PDO項(xiàng)目，不斷開辟新賽道。丁二酸是制造新一代生物可降解材料PBS聚酯的主要原料，公司利用“綠色科技”破解“白色污染”難題，同時(shí)該項(xiàng)目還配套60萬(wàn)噸玉米深加工裝置，保障了上游原料糖的自給，實(shí)現(xiàn)降本增效。PDO下游主要用于生產(chǎn)PTT纖維，其性能優(yōu)越，潛在替代空間廣闊。公司加快推進(jìn)發(fā)酵法PDO工藝技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，助力解決國(guó)內(nèi)PTT關(guān)鍵原材料卡脖子問題。預(yù)計(jì)公司丁二酸、蘋果酸以及PDO項(xiàng)目有望于2023年底建成投產(chǎn)，為公司長(zhǎng)期發(fā)展奠定基礎(chǔ)。此外，為進(jìn)一步豐富公品結(jié)構(gòu)，公司與歐合生物簽署《技術(shù)許可合同》，獲得植酸和肌醇高產(chǎn)菌株及其發(fā)酵純化技術(shù)授權(quán)，未來有望成為公司新盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　投資分析意見：維持公司2023-2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為4.47、6.68億元，新增2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為10.05億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE為39、26、17X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）產(chǎn)品系列較為單一風(fēng)險(xiǎn)；2）核心技術(shù)泄露、技術(shù)人員流失及技術(shù)更迭風(fēng)險(xiǎn)；3）原材料和能源價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；4）新項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度、產(chǎn)品達(dá)產(chǎn)進(jìn)度及銷售不確定性的風(fēng)險(xiǎn)