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公司發(fā)布2022年業(yè)績快報(bào)，全年業(yè)績同比大幅增長。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營收14.19億元（YoY+48.69%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.19億元（YoY+89.59%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.02億元（YoY+107.74%）。其中4Q22年單季度實(shí)現(xiàn)營收4.35億元（YoY+30.59%，QoQ+22.52%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.02億元（YoY+54.08%，QoQ+15.77%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.99億元（YoY+82.17%，QoQ+22.67%），業(yè)績符合預(yù)期。2022年公司業(yè)績同比大幅增長的主要原因?yàn)長-纈氨酸產(chǎn)品快速放量，同時(shí)工藝持續(xù)優(yōu)化帶動(dòng)毛利率提升，盈利能力不斷增強(qiáng)，全年業(yè)績呈現(xiàn)逐季度提升趨勢。
　　 L-纈氨酸持續(xù)放量推動(dòng)全年業(yè)績高增，工藝優(yōu)化抬升公司利潤率水平。公司是全球丙氨酸行業(yè)龍頭，系列產(chǎn)品全球市占率超過60%，其中L-丙氨酸厭氧發(fā)酵技術(shù)兼具經(jīng)濟(jì)效益和環(huán)境效益，是公司業(yè)績的保障。公司新產(chǎn)品L-纈氨酸自2021年投放市場以來持續(xù)快速放量，同時(shí)隨著工藝打磨與優(yōu)化，2022年產(chǎn)品毛利率得到顯著提升，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)，推動(dòng)公司業(yè)績呈現(xiàn)逐季度提升趨勢，預(yù)計(jì)該產(chǎn)品2023年依舊能夠維持高增速。此外，公司“7000噸β-丙氨酸衍生物項(xiàng)目”、“1.6噸三支鏈氨基酸及其衍生物項(xiàng)目“等項(xiàng)目已經(jīng)順利投產(chǎn)，D-泛酸鈣、異亮氨酸、肌醇等新產(chǎn)品放量也將帶來業(yè)績增量。
　　布局發(fā)酵法丁二酸、PDO、蘋果酸等產(chǎn)品，切入新材料領(lǐng)域塑造發(fā)展新動(dòng)能。2022年公司發(fā)布定增預(yù)案布局5萬噸發(fā)酵法丁二酸、5萬噸發(fā)酵法蘋果酸項(xiàng)目，增資參股公司加速儲(chǔ)備產(chǎn)品的技術(shù)成果轉(zhuǎn)化，投資建設(shè)5萬噸發(fā)酵法PDO項(xiàng)目，不斷開辟新賽道。丁二酸是制造新一代生物可降解材料PBS聚酯的主要原料，公司利用“綠色科技”破解“白色污染”難題，同時(shí)該項(xiàng)目還配套60萬噸玉米深加工裝置，保障了上游原料糖的自給，實(shí)現(xiàn)降本增效。PDO下游主要用于PTT纖維，其性能優(yōu)越，潛在替代空間廣闊。公司加快推進(jìn)發(fā)酵法PDO工藝技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，助力解決國內(nèi)PTT關(guān)鍵原材料卡脖子問題。預(yù)計(jì)丁二酸、蘋果酸以及PDO項(xiàng)目均將于2023年底建成投產(chǎn)，為公司長期發(fā)展奠定扎實(shí)基礎(chǔ)。
　　投資分析意見：暫維持公司2022-2024年歸母凈利潤預(yù)測為3.15、4.47、6.68億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE為57、40、27X，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）產(chǎn)品系列較為單一風(fēng)險(xiǎn)；2）核心技術(shù)泄露、技術(shù)人員流失及技術(shù)更迭風(fēng)險(xiǎn)；3）原材料和能源價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；4）新項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度、產(chǎn)品達(dá)產(chǎn)進(jìn)度及銷售不確定性的風(fēng)險(xiǎn)。