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華恒生物公告對(duì)外投資建設(shè)“生物法年產(chǎn)5萬(wàn)噸1，3-丙二醇項(xiàng)目”，與此前公告的擬定增建設(shè)項(xiàng)目“蘋果酸，丁二酸”共同構(gòu)成了華恒生物2.0階段的產(chǎn)品矩陣，我們看好華恒生物可持續(xù)的成長(zhǎng)，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　控股子公司開(kāi)展1，3-丙二醇項(xiàng)目建設(shè)，華恒生物擁有其剩余股權(quán)收購(gòu)權(quán)力。華恒生物公告同意由公司控股子公司天津智合的全資子公司赤峰智合實(shí)施生物法年產(chǎn)5萬(wàn)噸1,3-丙二醇建設(shè)項(xiàng)目。投資金額不超過(guò)4億元，預(yù)計(jì)建設(shè)周期為24個(gè)月。華恒生物持有天津智合25%的股權(quán)，同時(shí)，公司通過(guò)天津智合其他股東向公司委托表決權(quán)等方式擁有天津智合100%的表決權(quán)，實(shí)際控制天津智合。且華恒生物擁有收購(gòu)天津智合剩余股權(quán)的權(quán)力，包括收購(gòu)選擇權(quán)，收購(gòu)時(shí)間選擇權(quán)，收購(gòu)方式選擇權(quán)。
　　 1，3-丙二醇下游PTT纖維市場(chǎng)廣闊，合成生物學(xué)有望解決行業(yè)痛點(diǎn)問(wèn)題。1，3-丙二醇是重要的有機(jī)化工原料，下游主要用于合成PTT，PTT則90%用于合成纖維，10%用于工程塑料。PTT纖維作為聚酯材料，性能優(yōu)異，但目前國(guó)內(nèi)PTT的年消費(fèi)量?jī)H約在12-14萬(wàn)噸。下游應(yīng)用未打開(kāi)的重要因素主要有：1）1,3-丙二醇仍主要依賴進(jìn)口，原料供給不足，2）1,3-丙二醇價(jià)格難降，導(dǎo)致PTT纖維價(jià)格高于其他聚酯材料。而華恒生物通過(guò)生物法布局的1，3-丙二醇有望首先打開(kāi)國(guó)產(chǎn)供給格局，且有望降低成本。更多關(guān)于1，3-丙二醇材料本身的信息可以參照我們此前報(bào)告：《合成生物學(xué)系列報(bào)告：產(chǎn)品專題之（一）1，3-丙二醇：通過(guò)合成生物學(xué)降本是打開(kāi)下游巨大空間的有效路徑》。
　　產(chǎn)品矩陣清晰完善，華恒生物開(kāi)啟2.0成長(zhǎng)階段。再經(jīng)歷了確認(rèn)合成生物學(xué)發(fā)展方向的1.0階段后，華恒生物此次公告的“生物法1，3-丙二醇”項(xiàng)目與此前公告的“蘋果酸”“丁二酸”項(xiàng)目共同組成了其產(chǎn)品矩陣，布局清晰完善，每個(gè)項(xiàng)目均能明顯體現(xiàn)合成生物學(xué)的優(yōu)勢(shì)，尤其是1，3-丙二醇與丁二酸，作為重要化工中間體下游應(yīng)用空間巨大，是華恒生物邁向2.0成長(zhǎng)階段的重要保障。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。我們看好華恒生物在合成生物學(xué)領(lǐng)域的龍頭地位以及未來(lái)長(zhǎng)期可持續(xù)的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司2022-2024歸母凈利潤(rùn)分別為2.8、4.2、7.0億，對(duì)應(yīng)2022-2024年P(guān)E分別為57x、38x、23x。維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目盈利不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。