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公司發(fā)布2022年三季報(bào)，業(yè)績實(shí)現(xiàn)同比翻倍增長。公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營收9.84億元，同比增長58.38%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.17億元，同比增長112.61%；22Q3公司實(shí)現(xiàn)營收3.55億元，同比增長46.93%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.88億元，同比增長120.40%。
　　新項(xiàng)目放量疊加原材料價(jià)格下行，盈利能力環(huán)比提升。22Q3單季度毛利率為40.95%，環(huán)比+2.86pct，凈利率為24.80%，環(huán)比+4.22pct。公司交替生產(chǎn)丙氨酸、纈氨酸項(xiàng)目和發(fā)酵法丙氨酸技改擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目產(chǎn)能有序釋放，原料端玉米淀粉價(jià)格環(huán)比-8.22%，公司盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。
　　擬定增建設(shè)丁二酸及蘋果酸項(xiàng)目，設(shè)立寧城新基地，產(chǎn)品版圖再擴(kuò)張。公司擬定增不超過17.27億元用于寧城基地建設(shè)“5萬噸生物基丁二酸及原料生產(chǎn)項(xiàng)目”、“5萬噸生物基蘋果酸項(xiàng)目”及補(bǔ)充流動(dòng)資金，公司合成生物學(xué)平臺(tái)再添重磅產(chǎn)品蘋果酸。蘋果酸主要應(yīng)用在食品飲料、醫(yī)藥、化工等領(lǐng)域，食品飲料作為酸味劑使用需求占比80%以上，與檸檬酸、乳酸等傳統(tǒng)酸味劑相比優(yōu)勢(shì)突出、附加值高；2021年全球檸檬酸市場規(guī)模約270萬噸，蘋果酸替代檸檬酸市場空間廣闊。目前公司蘋果酸發(fā)酵生產(chǎn)技術(shù)已完成小試，工藝流程已經(jīng)打通。
　　合成生物學(xué)平臺(tái)公司進(jìn)入發(fā)展快車道。公司目前主要產(chǎn)品包括丙氨酸系列（L-丙氨酸、DL-丙氨酸、β-丙氨酸）、L-纈氨酸、D-泛酸鈣、泛醇和熊果苷等，后續(xù)產(chǎn)品管線包括丁二酸、1,3-丙二醇、玫瑰精油等，成長空間廣闊。
　　盈利預(yù)測及投資建議。考慮公司產(chǎn)品放量超預(yù)期、新增重磅產(chǎn)品管線，我們上調(diào)公司22-24年EPS至2.81、4.12和5.68元/股，給予公司23年P(guān)E 45倍估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值185.20元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。需求大幅下滑；產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期；生產(chǎn)經(jīng)營事故等。