>> 申萬宏源-華恒生物(688639)Q4業(yè)績持續(xù)增長，切入新材料領域塑造發(fā)展新動能-230119
| 上傳日期： |
2023/1/20 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋濤 |
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此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2022年業(yè)績預告，業(yè)績符合預期。公司預計2022年實現(xiàn)歸母凈利潤3.00至3.25億元，同比增長78.3%至93.2，扣非后歸母凈利潤2.85-3.10億元，同比增長96.1%至113.3%。其中4Q22年單季度實現(xiàn)歸母凈利潤0.83-1.08億元，同比增長25.7%至63.6%，環(huán)比變化-5.7%至22.7，業(yè)績符合預期。2022年公司業(yè)績同比大幅增長的主要原因為L-纈氨酸產品快速放量，同時工藝持續(xù)優(yōu)化帶動毛利率提升，盈利能力不斷增強。
丙氨酸系列產品穩(wěn)定增長，新產品L-纈氨酸快速放量推動業(yè)績高增。公司是全球丙氨酸行業(yè)龍頭，L-丙氨酸厭氧發(fā)酵技術兼具經(jīng)濟效益和環(huán)境效益。公司丙氨酸系列產品全球市占率超過60%，系列產品的穩(wěn)定增長是公司業(yè)績的保障。公司新產品L-纈氨酸自2021年投放市場以來持續(xù)快速放量，同時隨著工藝打磨與優(yōu)化，2022年產品毛利率得到顯著提升，盈利能力持續(xù)增強，預計2023年依舊能夠維持高增速。此外，公司“7000噸β-丙氨酸衍生物項目”、“1.6噸三支鏈氨基酸及其衍生物項目“等項目即將投產，D-泛酸鈣、異亮氨酸、肌醇等新產品放量也將帶來業(yè)績增量。
布局發(fā)酵法丁二酸、PDO等產品，切入新材料領域塑造發(fā)展新動能。2022年公司發(fā)布定增預案布局5萬噸發(fā)酵法丁二酸、5萬噸發(fā)酵法蘋果酸項目，增資參股公司加速儲備產品的技術成果轉化，投資建設5萬噸發(fā)酵法PDO項目，不斷開辟新賽道。丁二酸是制造新一代生物可降解材料PBS聚酯的主要原料，公司利用“綠色科技”破解“白色污染”難題，同時該項目還配套60萬噸玉米深加工裝置，保障了上游原料糖的自給，實現(xiàn)降本增效。PDO下游主要用于PTT纖維，其性能優(yōu)越，潛在替代空間廣闊。公司加快推進發(fā)酵法PDO工藝技術產業(yè)化，助力解決國內PTT關鍵原材料卡脖子問題。預計丁二酸、蘋果酸以及PDO項目將于2024年建成投產，為公司長期發(fā)展奠定扎實基礎。
投資分析意見：L-纈氨酸持續(xù)放量推動業(yè)績高增長，丁二酸、PDO等項目塑造發(fā)展新動能。上調公司2022-2024年歸母凈利潤預測為3.15、4.47、6.68億元（原值為2.99、4.27、6.34億元），當前市值對應PE為56、40、27X，維持“增持”評級。
風險提示：1）產品系列較為單一風險；2）核心技術泄露、技術人員流失及技術更迭風險；3）原材料和能源價格大幅波動風險；4）新項目建設進度、產品達產進度及銷售不確定性的風險。
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