>> 華安證券-華恒生物(688639)業(yè)績創(chuàng)歷史新高，拓展品類加速成長-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王強峰 |
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事件描述
4月26日晚，公司發(fā)布2022年年度報告及2023年一季度報告，2022年實現(xiàn)營收14.19億元，同比增長48.69%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.20億元，同比增長90.23%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.04億元，同比增長108.95%；實現(xiàn)基本每股收益2.95元/股。2023年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入4.00億元，同比增加48.02%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.81億元，同比增長47.03%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.78億元，同比增加45.97%。
2022年業(yè)績超預(yù)期，公司產(chǎn)能釋放毛利改善
公司氨基酸生產(chǎn)基地持續(xù)擴產(chǎn)推動業(yè)績高增。2022年實現(xiàn)營收14.19億元，同比增長48.69%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.20億元，同比增長90.23%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.04億元，同比增長108.95%。
其中2022Q4實現(xiàn)營收4.35億元，同比增長30.62%，環(huán)比增長22.55%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.03億元，同比增長55.69%，環(huán)比增長16.98%。2023年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入4.00億元，同比增加48.02%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.81億元，同比增長47.03%。公司業(yè)績保持高質(zhì)量增速主要由于巴彥淖爾2.5萬噸/年交替生產(chǎn)丙氨酸、纈氨酸項目和秦皇島發(fā)酵法5000噸/年丙氨酸技改項目產(chǎn)能陸續(xù)釋放，纈氨酸及丙氨酸產(chǎn)品產(chǎn)銷量增加所致。產(chǎn)能爬坡期間公司毛利率水平受限，2022年產(chǎn)能順利擴張后公司銷售毛利率小幅修復(fù)，2022年公司銷售毛利率為38.66%，同比+6.33pct。
“丙氨酸+纈氨酸”雙輪驅(qū)動，氨基酸板塊業(yè)績持續(xù)增長公司是全球丙氨酸系列產(chǎn)品的龍頭企業(yè)。公司氨基酸類主營產(chǎn)品包含L-丙氨酸、DL-丙氨酸、β-丙氨酸、L-纈氨酸。公司擁有酶法和生物發(fā)酵法兩大生產(chǎn)平臺，目前已實現(xiàn)酶法工藝生產(chǎn)L-丙氨酸、DL-丙氨酸、β-丙氨酸、L-纈氨酸；發(fā)酵法工藝生產(chǎn)L-丙氨酸。其中，公司的L-丙氨酸厭氧發(fā)酵工藝全球領(lǐng)先，能夠?qū)⑸a(chǎn)成本降低50%。2022年公司2.5萬噸交替生產(chǎn)丙氨酸、纈氨酸項目和5000噸丙氨酸技改項目產(chǎn)能順利釋放，進一步強化了丙氨酸產(chǎn)品龍頭地位，打開了纈氨酸產(chǎn)品廣闊市場。此外，公司持續(xù)推進巴彥淖爾基地1.6萬噸三支鏈氨基酸及衍生物項目和長豐基地7000噸beta丙氨酸衍生物項目，進一步擴展氨基酸產(chǎn)品布局，提高產(chǎn)業(yè)鏈的一體化程度。
基于合成生物學(xué)技術(shù)持續(xù)擴展產(chǎn)品圖譜，打造多元成長空間
公司自主專利技術(shù)積累豐厚，擴展產(chǎn)品管線布局多元賽道。公司堅持自身“產(chǎn)學(xué)研”模式，與多個高校和科研院所保持合作關(guān)系，持續(xù)加大研發(fā)投入，2022年公司新增專新增發(fā)明專利17項，新增實用新型專利24項。目前，基于多年的專利積累，公司已經(jīng)實現(xiàn)了酶法D-泛酸鈣、酶法α-熊果苷以及發(fā)酵法β-熊果苷的工藝研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化，其工藝技術(shù)均為自主研發(fā)且領(lǐng)先行業(yè)平均水平。同時，2022年公司新增規(guī)劃生物法年產(chǎn)5萬噸1,3-丙二醇建設(shè)項目、年產(chǎn)5萬噸生物基丁二酸及生物基產(chǎn)品原料生產(chǎn)基地建設(shè)項目及年產(chǎn)5萬噸生物基蘋果酸生產(chǎn)建設(shè)項目，向綠色材料、高端食品添加劑領(lǐng)域落
子，發(fā)揮公司生物基產(chǎn)業(yè)鏈條的優(yōu)勢，進一步豐富公司的產(chǎn)品品類，實現(xiàn)公司自有技術(shù)向產(chǎn)品端的持續(xù)轉(zhuǎn)化，增強公司的成長能
力。
投資建議
預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為4.15、5.36、7.29億元，同比增速為29.7%、29.2%、35.9%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為42、32、24倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示（1）項目投產(chǎn)進度不及預(yù)期；
（2）原材料價格大幅波動風(fēng)險；（3）市場需求放緩及市場容量有限的風(fēng)險；
?。?）客戶過于集中的增長風(fēng)險。
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