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4月26日，公司發(fā)布2022年報(bào)及2023年一季報(bào)業(yè)績報(bào)告。2022年公司實(shí)現(xiàn)營收19.95億元，同比增長11.58%；歸母凈利潤1.34億元，同比增長19.07%；歸母扣非凈利潤1.20億元，同比增長30.91%。23Q1公司實(shí)現(xiàn)營收3.58億元，同比增長10.04%；歸母凈利潤-0.10億元，扣非歸母凈利潤-0.18億元，均同比減虧。
　　經(jīng)營韌性凸顯，23年高增可期。面對22Q4以來較大的外部環(huán)境不確定性挑戰(zhàn)，公司積極應(yīng)對，以多種策略與方式克服困難，22Q4公司營收7.16億元同比+16.36%，歸母凈利潤0.86億元同比+89.9%，23Q1公司營收增速則為+10.04%，利潤端實(shí)現(xiàn)減虧，考慮到公司約一半收入來自非大陸地區(qū)，且非大陸地區(qū)營收增速較為穩(wěn)定，我們認(rèn)為公司大陸端的業(yè)務(wù)經(jīng)營體現(xiàn)了較強(qiáng)的韌性。2023年大陸經(jīng)濟(jì)回暖趨勢明確，制造業(yè)IT支出意愿與力度均有明顯修復(fù)，結(jié)合公司在臺灣地區(qū)的穩(wěn)健經(jīng)營態(tài)勢，我們看好公司在2023年實(shí)現(xiàn)整體較為強(qiáng)勁的經(jīng)營表現(xiàn)。
　　區(qū)域裂解戰(zhàn)略初顯成效，大陸業(yè)務(wù)運(yùn)營質(zhì)量持續(xù)提升。2022年公司大陸地區(qū)實(shí)現(xiàn)營收10.04億元，同比增長18.0%。2022年公司將大陸地區(qū)經(jīng)營模式轉(zhuǎn)變?yōu)椤皡^(qū)域裂解”模式，即由大區(qū)經(jīng)營轉(zhuǎn)型為按省級單位進(jìn)行經(jīng)營，再下設(shè)城市級經(jīng)營事業(yè)部，有效地增強(qiáng)了各省內(nèi)市場的經(jīng)營覆蓋密度及管理精細(xì)化程度。2022年公司率先在廣東、浙江、江蘇、上海四地實(shí)現(xiàn)省級BU單位深化經(jīng)營，當(dāng)年四地區(qū)營收增速分別達(dá)28.32%/29.62%/19.28%/32.64%，均高于大陸地區(qū)整體營收增速，區(qū)域裂解的深化經(jīng)營戰(zhàn)略初顯成效。同時(shí)，2022年公司在大陸地區(qū)的毛利率為69.96%，在較為復(fù)雜的外部環(huán)境下，大陸地區(qū)毛利率較上年同期的69.37%仍有約0.59pct的提升，體現(xiàn)出公司大陸地區(qū)經(jīng)營質(zhì)量仍有較強(qiáng)保障。
　　持續(xù)聚焦優(yōu)勢行業(yè)，經(jīng)營效率提升。公司一直以來持續(xù)專注于半導(dǎo)體、汽車零部件、裝備制造、電子通訊等優(yōu)勢行業(yè)經(jīng)營，持續(xù)研究和洞察行業(yè)發(fā)展趨勢，深度理解行業(yè)痛點(diǎn)，推動企業(yè)全方位、全鏈條數(shù)智轉(zhuǎn)型。2022年公司在優(yōu)勢行業(yè)上聚焦經(jīng)營，累計(jì)簽約汽車零部件行業(yè)客戶數(shù)量較上年同期增長56%；累計(jì)簽約半導(dǎo)體行業(yè)客戶數(shù)量較上年同期增長46%，其中在IC設(shè)計(jì)領(lǐng)域持續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位，IC制造領(lǐng)域的業(yè)務(wù)簽約也有較好的成長。同時(shí)，公司持續(xù)擴(kuò)展新能源、醫(yī)藥制造等高景氣新行業(yè)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，也將為公司的中長期業(yè)務(wù)增長帶來新的機(jī)遇和動能。
　　盈利預(yù)測與投資建議：考慮到大陸地區(qū)拓展進(jìn)度超預(yù)期，結(jié)合公司年報(bào)，我們更新公司盈利預(yù)測，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年總收入分別為23.76/28.53/34.20億元（2023/2024年前預(yù)測值為25.31/30.50億元），歸母凈利潤分別為1.58/1.97/2.71億元（2023/2024年前預(yù)測值為2.26/3.05億元），對應(yīng)PE分別為35/28/20倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：下游行業(yè)及客戶景氣度恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇、自研產(chǎn)品研發(fā)迭代不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；大陸市場拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。