>> 中原證券-賽輪輪胎(601058)年報一季報點(diǎn)評：一季度業(yè)績增速回升，新項(xiàng)目新產(chǎn)品提供長期發(fā)展?jié)摿?230509
| 上傳日期： |
2023/5/9 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
顧敏豪 |
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事件：公司公布2022年年報，2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入219.02億元，同比增長21.69%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤13.32億元，同比增長1.43%，扣非后的歸母凈利潤13.35億元，同比增長11.86%，基本每股收益0.44元。公司同時公布2023年一季報，一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入53.71億元，同比增長10.44%，實(shí)現(xiàn)凈利潤3.55億元，同比增長10.32%，扣非后的凈利潤3.67億元，同比增長23.05%。
產(chǎn)品單價提升帶動業(yè)績小幅增長。公司是國內(nèi)輪胎領(lǐng)軍企業(yè)之一，產(chǎn)品包括全鋼線子午輪胎、半鋼子午線輪胎和非公路輪胎，廣泛應(yīng)用于轎車、客車、貨車、載重汽車、特種車輛等。2022年，全球經(jīng)濟(jì)面臨較大下滑壓力，輪胎的海外市場需求下行，經(jīng)銷商持續(xù)去庫存，對公司產(chǎn)銷帶來一定的壓力。公司輪胎產(chǎn)銷量分別為4320.78和4390.3萬條，同比分別下滑4.82%和增長0.65%。其中第四季度公司輪胎產(chǎn)銷分別為101.75萬條和935.91萬條，同比下滑16.12%和7.82%。公司業(yè)績的增長主要受益于產(chǎn)品單價的提升。2022年公司輪胎銷售均價459.11元/條，同比上漲24.47%，其中四季度均價518.49元/條，同比增長25.09%，環(huán)比增長9.17%，連續(xù)三個季度實(shí)現(xiàn)提升。銷售價格的提升主要受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善以及原材料價上漲的推動。在單價提升的帶動下，公司全年實(shí)現(xiàn)收入219.02億元，同比增長21.69%。
從盈利能力上來看，2022年公司綜合毛利率18.42%，同比小幅下降0.45個百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率10.69%，同比下降0.43個百分點(diǎn)。2022年以來公司主要原材料天然橡膠、合成橡膠、炭黑采購價格均呈上漲態(tài)勢，分別上漲4.75%、16.21%和24.32%，對公司成本帶來一定壓力。鋼絲簾線采購價格略有下降，同比下跌6.18%。成本的上行對公司盈利帶來一定壓制。受此影響，公司全年實(shí)現(xiàn)凈利潤13.32億元，同比增長1.43%，扣非后凈利潤13.35億元，同比增長11.86%，增速低于收入增速。
海運(yùn)費(fèi)與原材料成本下行，一季度增速回升。2020年下半年以來，在疫情對海運(yùn)物流沖擊以及全球貨幣寬松等因素推動下，輪胎企業(yè)的原材料成本和海運(yùn)成本大幅提升，對盈利能力形成壓制，輪胎企業(yè)毛利率普遍下滑。2022年以來，隨著美聯(lián)儲持續(xù)加息，全球貨幣政策不斷收緊，大宗商品價格開始逐步下行。此外2022年下半年以來海運(yùn)費(fèi)快速下行，目前已回落至歷史低位。隨著成本和海運(yùn)費(fèi)的下行，輪胎行業(yè)盈利上行，公司盈利能力逐步回升。一季度公司綜合毛利率20.32%，同比提升3.3個百分點(diǎn)，環(huán)比提升0.54個百分點(diǎn)。在盈利能力提升的帶動下，一季度公司實(shí)現(xiàn)實(shí)現(xiàn)凈利潤3.55億元，同比增長10.32%，扣非后的凈利潤3.67億元，同比增長23.05%，增速有所提升。未來行業(yè)盈利有望保持回升態(tài)勢，推動公司業(yè)績繼續(xù)上行。
海外項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，液體黃金持續(xù)推進(jìn)。近年來，公司在越南、柬埔寨等地建設(shè)通多個生產(chǎn)基地，通過海外產(chǎn)能的快速擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)了全球市場份額的提升與業(yè)績的快速增長。在美國雙反的背景下，公司在東南亞的生產(chǎn)基地優(yōu)勢顯著。未來公司的產(chǎn)能仍將繼續(xù)提升，推動未來業(yè)績增長。近期公司公告，擬通過發(fā)行可轉(zhuǎn)方式債募集資金，用于越南年產(chǎn)300萬套半鋼子午線輪胎、100萬套全鋼子午線輪胎及5萬噸非公路輪胎項(xiàng)目及柬埔寨年產(chǎn)900萬套半鋼子午線輪胎項(xiàng)目，加速布局海外項(xiàng)目，推動海外產(chǎn)能的擴(kuò)張。此外，公司在青島、東營、濰坊等地均建有多個生產(chǎn)項(xiàng)目，未來產(chǎn)能產(chǎn)有較大的提升空間。
公司液體黃金輪胎自2021年四季度全球首發(fā)以來，經(jīng)等多個國外權(quán)威機(jī)構(gòu)驗(yàn)證及實(shí)車測試，優(yōu)異的節(jié)油性、舒適性、操控性、耐磨性等指標(biāo)受到廣泛好評和認(rèn)可。2022年公司多個液體黃金系列輪胎推向市場，有望進(jìn)一步提升公司的產(chǎn)品知名度和影響力。
國產(chǎn)輪胎市場前景廣闊，推動公司長期增長。近年來在成本優(yōu)勢的推動下，我國輪胎企業(yè)的全球市場份額不斷提升，市占率從2002年的5%提升至目前的17%。隨著我國汽車產(chǎn)業(yè)的逐步崛起，汽車出口快速增長，有望帶動國產(chǎn)輪胎市場的進(jìn)一步提升。公司未來國內(nèi)外產(chǎn)能有較大的擴(kuò)張，規(guī)模與成本優(yōu)勢進(jìn)一步鞏固，有望助力業(yè)績的持續(xù)增長。
盈利預(yù)測與投資評級：預(yù)計(jì)公司2023、2024年EPS為0.61元和0.81元，以5月8日收盤價10.00元計(jì)算，PE分別為16.42倍和12.37倍。維持公司“增持”的投資評級。
風(fēng)險提示：海外需求下滑、成本上漲、新項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期
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