>> 西部證券-賽輪輪胎(601058)2022年報及2023年一季報點評：盈利能力提升助業(yè)績，靜待新項目放量-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃侃 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報與2023年一季報，22年全年實現(xiàn)營收219.02億元，同比+21.69%，實現(xiàn)歸母凈利13.32億元，同比+1.43%。23Q1實現(xiàn)營收53.71億元，同/環(huán)比+10.44%/+3.60%，實現(xiàn)歸母凈利3.55億元，同/環(huán)比+10.32%/+32.94%。
多重利好影響，23Q1盈利能力提升。1）下游需求轉(zhuǎn)好，23Q1產(chǎn)銷量回升。22年全球經(jīng)濟面臨地緣沖突、美聯(lián)儲加息等挑戰(zhàn)，輪胎下游需求較為疲弱，據(jù)中國橡膠工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，22年全國汽車外胎產(chǎn)量同比-4.3%，22年公司產(chǎn)/銷量分別為4321/4390萬條，同比-4.8%/+0.6%。23年以來，宏觀環(huán)境轉(zhuǎn)好，下游開工率提升，23Q1公司產(chǎn)銷量為1152/1154萬條，同比+3.3%/+4.9%，環(huán)比+14.0%/+23.3%。2）產(chǎn)品價格同比上漲。23Q1輪胎產(chǎn)品價格同/環(huán)比分別+9.4%/-15.5%。3）原材料價格處于下行通道。原材料方面，隨著全球大宗商品價格下降，公司原材料價格自22Q2以來呈下滑趨勢，23Q1天然橡膠、合成橡膠、炭黑、鋼絲簾線四項主要原材料總體采購價格同/環(huán)比-6.95%/-5.68%。4）海運費下降提高漲價預期。4月28日CCFI綜合指數(shù)為964.5點，當前海運費已降至接近2020年價格上漲前水平，客戶到手總成本降低，為產(chǎn)品漲價提供空間。綜合來看，產(chǎn)品價格提升疊加原材料成本下降，公司23Q1單季毛利率為20.32%，同/環(huán)比分別+3.30/+0.54pct。
多個在建項目將投產(chǎn)，強化成長預期。據(jù)公司年報，22年公司固定資產(chǎn)及在建工程增長28.85億元，23年公司預計將新增全鋼胎/半鋼胎/非公路輪胎產(chǎn)能345萬條/1300萬條/5.23萬噸，產(chǎn)能加速投放，強化公司成長預期。
投資建議：考慮到公司大量擬建項目帶來的成長性，我們預計公司2023-2025年可分別實現(xiàn)營收265.76/307.46/346.83億元；可分別實現(xiàn)歸母凈利潤18.10/24.23/27.99億元，對應EPS分別為0.59/0.79/0.91元/股，目前股價對應PE為17x，維持“買入”評級。
風險提示：投產(chǎn)不達預期、原材料成本波動、需求不及預期、海運費波動。
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