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公司發(fā)布2022年報(bào)和2023年一季報(bào)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收219.02億元，同比+21.69%；歸母凈利潤(rùn)13.32億元，同比+1.43%；扣非凈利潤(rùn)13.35億元，同比+11.86%；基本每股收益0.44元。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收53.71億元，同比+10.44%，環(huán)比+3.61%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.55億元，同比+10.32%，環(huán)比+32.96%。
　　2022年輪胎行業(yè)景氣度下行，毛利率穩(wěn)定凸顯公司韌性。2022年輪胎行業(yè)景氣度因市場(chǎng)需求不振、原材料價(jià)格上漲、運(yùn)輸受阻、海運(yùn)費(fèi)上漲而承壓。2022年公司輪胎銷量4390萬條，同比+0.6%，公司自產(chǎn)自銷輪胎平均價(jià)格459元，同比+24.4%，在原材料成本上升的背景下實(shí)現(xiàn)傳導(dǎo)，公司整體毛利率為18.4%，同比-0.5%，基本保持穩(wěn)定。
　　23Q1輪胎銷售量?jī)r(jià)齊升，毛利率快速改善。公司23Q1輪胎銷量1154萬條，同比+4.9%，公司自產(chǎn)自銷輪胎平均價(jià)格達(dá)438元，同比+9.4%，而天然橡膠、合成橡膠、炭黑、鋼絲簾線四項(xiàng)主要原材料總體采購(gòu)價(jià)格同比下降6.95%，23Q1公司實(shí)現(xiàn)毛利率為20.3%，同比+3.3pct，毛利率顯著改善。
　　“液體黃金”輪胎持續(xù)推廣，在建項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。公司自主研發(fā)出的低碳綠色液體黃金輪胎，抗?jié)窕阅堋L動(dòng)阻力和耐磨性較好，目前已通過多個(gè)權(quán)威機(jī)構(gòu)的測(cè)試與認(rèn)證。公司柬埔寨年產(chǎn)900萬套半鋼輪項(xiàng)目和越南三期項(xiàng)目工程進(jìn)度已經(jīng)超過80%，柬埔寨年產(chǎn)165萬條全鋼子午線輪胎項(xiàng)目工程進(jìn)度已達(dá)到70%，隨著在建產(chǎn)能的陸續(xù)投放和“液體黃金”對(duì)公司品牌力的增強(qiáng)，看好公司未來市占率的進(jìn)一步提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)23-24年公司EPS分別為0.64/0.80元/股，參考可比公司估值，給予23年業(yè)績(jī)20倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值12.74元/股，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。募投項(xiàng)目不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅增長(zhǎng)；客戶集中風(fēng)險(xiǎn)。