>> 中泰證券-電力設(shè)備與新能源行業(yè)周報(bào)：光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格有所回落，風(fēng)電修復(fù)曙光顯現(xiàn)-230507
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
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| 格式： |
pdf 共33頁(yè) |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
曾彪,吳鵬,朱柏睿 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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本周鋰電池板塊，據(jù)各國(guó)汽車協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，歐洲9國(guó)4月新能源汽車銷量14.5萬輛，同比增長(zhǎng)16%，環(huán)比下降41%；新能源車滲透率19.7%，同比持平。據(jù)各公司官網(wǎng)數(shù)據(jù)，23年4月比亞迪/蔚來/小鵬/理想/哪吒/零跑/廣汽埃安/極氪/嵐圖9大車企合計(jì)銷售新能源汽車32.1萬輛，同比增長(zhǎng)107%，環(huán)比增長(zhǎng)4%。5月2日，據(jù)特斯拉中國(guó)官網(wǎng)，特斯拉全線上調(diào)在華銷售主力車型價(jià)格，Model 3和Model Y的起售價(jià)均上漲2000元。根據(jù)各儲(chǔ)能網(wǎng)站統(tǒng)計(jì)，23年4月，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能EPC和系統(tǒng)招標(biāo)17.5 GWh，環(huán)比增長(zhǎng)56%。據(jù)隆眾資訊數(shù)據(jù)，自4月26號(hào)以來，碳酸鋰價(jià)格觸底回升，從18.0萬/噸上漲至19.5萬/噸。我們認(rèn)為短期結(jié)合23年1季度業(yè)績(jī)考慮，電池推薦【寧德時(shí)代】、【億緯鋰能】；材料推薦【天賜材料】，建議關(guān)注【尚太科技】。
光伏：光伏：光伏行業(yè)的緊平衡產(chǎn)品能夠?yàn)橄嚓P(guān)環(huán)節(jié)帶來盈利留存，今年產(chǎn)業(yè)鏈限制已從硅料轉(zhuǎn)向高純石英砂，此外大儲(chǔ)放量&topcon放量對(duì)于相關(guān)環(huán)節(jié)的可觀收益有望持續(xù)。當(dāng)前光伏行業(yè)已到歷史估值低位，短期已經(jīng)有反彈趨勢(shì)，組件價(jià)格已相對(duì)去年大幅下調(diào)，需求端無需擔(dān)憂，進(jìn)入Q2后國(guó)內(nèi)地面電站將逐步起量，重點(diǎn)關(guān)注具備α的相關(guān)環(huán)節(jié)：1）緊缺環(huán)節(jié)石英砂：【歐晶科技】、【 TCL中環(huán)】、【雙良節(jié)能】、【石英股份】（建材組）；2）優(yōu)勢(shì)一體化：【晶澳科技】、【晶科能源】、【天合光能】、【隆基綠能】、【東方日升】；3）新電池技術(shù)兌現(xiàn)：【愛旭股份】、【鈞達(dá)股份】等。
?、倌孀兤鳎?2Q4業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，23Q1淡季不淡
22Q4：受益于全球戶儲(chǔ)需求爆發(fā)、俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致的歐洲陽臺(tái)系統(tǒng)火熱，疊加IGBT供應(yīng)緩解以及原材料價(jià)格下滑，22Q4逆變器企業(yè)業(yè)績(jī)延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其中固德威、上能電氣、禾望電氣環(huán)比增長(zhǎng)達(dá)到60%以上，陽光電源、德業(yè)股份均保持超20%的環(huán)比增速，超出市場(chǎng)預(yù)期；昱能科技環(huán)比下降13%，主要系物流成本提升，此外DIY市場(chǎng)渠道混雜、發(fā)力不佳等。
23Q1：一季度為傳統(tǒng)淡季，受春節(jié)假期影響，23Q1逆變器企業(yè)業(yè)績(jī)環(huán)比微降，但降幅較小，整體表現(xiàn)淡季不淡，其中陽光電源、錦浪科技、德業(yè)股份環(huán)比降幅均保持在10%以內(nèi)，上能電氣、禾邁股份和昱能科技實(shí)現(xiàn)了環(huán)比正增長(zhǎng)。固德威環(huán)比下降10%，主要系客戶庫(kù)存壓力和消化問題使產(chǎn)品沒有明顯放量，禾望環(huán)比下降19%，主要系風(fēng)能出貨暫未起量，匯兌損益疊加擴(kuò)展市場(chǎng)投入拉高了費(fèi)用率；禾邁、昱能分別環(huán)比增長(zhǎng)3%/9%，主要系自22Q4開始兩家公司提升了歐洲市場(chǎng)的出貨占比，歐洲市場(chǎng)單位價(jià)值大、毛利率高，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。整體來看，23Q1逆變器企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)超出歷史同期，呈現(xiàn)出淡季不淡的趨勢(shì)，在手訂單飽滿、出貨量同比提升明顯。
②光伏玻璃：行業(yè)盈利承壓，盈利筑底
行業(yè)盈利承壓，盈利筑底。22Q4，光伏玻璃毛利率環(huán)比略有提升，但23Q1，隨著玻璃產(chǎn)能投產(chǎn)釋放，以及Q1相對(duì)淡季的需求，Q1玻璃均價(jià)環(huán)比Q4下降6-7%，疊加能源成本還在高位，Q1毛利率環(huán)比Q4仍繼續(xù)承壓，導(dǎo)致龍頭毛利率回落到歷史低位20%左右的水平，同樣，行業(yè)二線承壓更加明顯，毛利率估計(jì)下降到10%左右，基本處于虧損邊緣。
Q2及下半年，玻璃盈利有望修復(fù)。成本端看，純堿目前有松動(dòng)跡象，下半年純堿價(jià)格有望呈下降趨勢(shì)，此外，天然氣開始進(jìn)入非供暖期之后，價(jià)格也會(huì)下降。價(jià)格端看，Q2及以后需求逐季度提升，供需情況有望邊際改善，價(jià)格端繼續(xù)承壓概率不大，穩(wěn)中有升概率偏高。Q2我們初步測(cè)算，福萊特毛利率環(huán)比提升3pct，單平盈利有望修復(fù)至2.5元+/平。
?、勰z膜：盈利Q4見底，Q1環(huán)比大幅改善
價(jià)格成本錯(cuò)位，Q4盈利見底。22Q4，膠膜企業(yè)受需求不及預(yù)期疊加競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，價(jià)格環(huán)比Q3下滑了15-20%，同時(shí)疊加高價(jià)粒子庫(kù)存等影響，4季度龍頭毛利率降低至個(gè)位數(shù)，單平凈利接近為0，其他膠膜企業(yè)毛利率降低至0%附近，單平凈利為負(fù)。
需求向好疊加高價(jià)庫(kù)存出清，Q1盈利環(huán)比大幅改善。23Q1看，隨著行業(yè)高價(jià)粒子庫(kù)存逐步出清，以及需求逐月提升，膠膜價(jià)格提漲，毛利率環(huán)比呈修復(fù)態(tài)勢(shì)，龍頭Q1毛利率修復(fù)到12%左右，單平凈利修復(fù)至0.7元左右，盈利情況環(huán)比大幅改善，其他企業(yè)毛利率也得到一定程度修復(fù)。
Q2及下半年，膠膜盈利有望繼續(xù)修復(fù)。二季度及以后，硅料產(chǎn)能釋放逐步加速，上游成本壓力釋放，刺激需求有望超預(yù)期，拉動(dòng)組件和膠膜排產(chǎn)上行，粒子和膠膜價(jià)格有望逐步提升，疊加今年H2的N型電池組件放量，結(jié)構(gòu)性改善盈利，全年膠膜盈利大概率呈現(xiàn)逐季度提升的趨勢(shì)。
?、芄夥y漿：N型快速放量下，龍頭業(yè)績(jī)存在上修空間
Q1主要公司出貨環(huán)比增長(zhǎng)，單位盈利相對(duì)穩(wěn)定，看2季度，預(yù)計(jì)主要公司出貨量環(huán)比增速20%+，且隨著Topcon以及低溫漿料占比提升，毛利率有望邊際提升，進(jìn)一步增厚盈利。
⑤支架：盈利邊際改善，彈性逐步釋放。
以跟蹤支架龍頭中信博報(bào)表看，Q1毛利率環(huán)比同比分別提升+0.3/5.4pct，毛利率修復(fù)明顯。二季度往后，隨著硅料產(chǎn)能釋放，組件價(jià)格下降，下游需求有望加速釋放，公司是地面電站放
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