>> 中泰證券-天融信(002212)行穩(wěn)致遠，新場景新業(yè)務方向占比不斷提升-230507
| 上傳日期： |
2023/5/7 |
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| 1266KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
聞學臣，蘇儀 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資事件：公司發(fā)布2022年年報：2022年營業(yè)總收入35.43億元，同比增長5.71%；歸母凈利潤2.05億元，同比下降10.83%；扣非歸母凈利潤1.54億元，同比下降0.14%。公司單Q4歸母凈利潤為6.25億元，同比增長97.11%。
營收持續(xù)增長，新方向新場景業(yè)務占比逐年提升。公司2022年營收35.43億元，同比增長5.71%，2022年單四季度實現(xiàn)營收20.80億元，同比增長6.04%。公司前瞻布局成效漸顯，新方向新場景保持增長，分行業(yè)來看，公司數(shù)據(jù)安全收入同比增長53.21%，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全收入同比增長44.39%，云計算與云安全收入同比增長33.60%，信創(chuàng)安全收入同比增長25.73%。在數(shù)據(jù)安全方面，公司多維度進行數(shù)據(jù)安全體系化建設，推出十余款數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品并構建“六步走”數(shù)據(jù)安全治理體系。在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全方面，公司率先提出“雙安融合”理念，12款產(chǎn)品在30多個行業(yè)中得到廣泛應用。在云計算與云安全收入方面，公司先后發(fā)布了超融合、桌面云、天融信太行云解決方案、國產(chǎn)云化計算產(chǎn)品等。信創(chuàng)安全方面，公司于國產(chǎn)軟硬件的“天融信昆侖”系列信創(chuàng)產(chǎn)品以63款209個型號保持業(yè)界領先。
研發(fā)費用增速放緩，毛利率有所提升。截至2022年年底，公司的毛利率為59.72%，相較于2021年同期增長了0.31pcts。報告期內(nèi)，公司期間費用總計同比增加5.16%，遠低于前期費用增速。其中公司在新方向上的投入布局基本完成，研發(fā)費用增速較前期明顯放緩，同比增加2.23%，較年度控制目標25%低22.77pcts；銷售費用同比增加12.95%，較年度控制目標35%減少22.05pcts；管理費用同比下降4.48%。2022年公司研發(fā)投入10.72億元，占營收比重30.26%，迭代、升級、發(fā)布47款產(chǎn)品，全新發(fā)布12個解決方案。
深耕網(wǎng)安，公司“一專多強”能力再進階，深耕行業(yè)、廣拓渠道。公司2023年營收增速目標為30%。天融信防火墻連續(xù)23年市場占有率第一，近50款產(chǎn)品位居市場領先位置。公司行業(yè)客戶、商業(yè)客戶營收同比增長均超過50%，“雙輪驅(qū)動”營銷戰(zhàn)略加速落地。在行業(yè)市場營銷網(wǎng)絡方面，公司針對政府、運營商、金融、能源、醫(yī)療、教育等行業(yè)設置有228個行業(yè)營銷事業(yè)部，在全國各省、自治區(qū)設有90多個營銷機構，擁有1000+家行業(yè)認證合作伙伴。在渠道營銷網(wǎng)絡方面，公司擁有15000+家金銀牌認證合作伙伴覆蓋地市政府、醫(yī)療、教育、企業(yè)市場，地市縣市場覆蓋面達到90%。細分來看，公司行業(yè)客戶營收同比增長64.73%，商業(yè)客戶營收同比增長54.95%。其中能源行業(yè)同比增長50.94%，交通行業(yè)同比增長35.51%，衛(wèi)生行業(yè)同比增長27.22%，運營商行業(yè)同比增長21.68%，教育行業(yè)同比增長16.70%。
投資建議：天融信作為網(wǎng)絡安全的領先廠商，我們長期看好公司的發(fā)展?？紤]到市場需求提升，但2022年基數(shù)較低，我們下調(diào)公司營收預期，我們預計公司2023/2024/2025年收入46.06、58.83、72.05億元（調(diào)整前23-24年56.29、71.21億元）同比增長30%、28%、22%；考慮到公司利潤端有所調(diào)整，公司歸母凈利潤4.23、5.96、7.97億元（調(diào)整前23-24年7.64、10.06億元）。公司2023/2024/2025年EPS分別為0.36/0.50/0.67元（原23-24年預測為0.64、0.85元），對應PE 31.0/22.0/16.4倍，考慮收入高成長和有效控費，給予“買入”評級。
風險提示：疫情影響，新市場開拓風險，公司業(yè)務進展不及預期，市場競爭加劇
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