>> 華安證券-天融信(002212)Q1收入增速高于平均，看好全年業(yè)績-230428
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 662KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
尹沿技,王奇玨 |
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營收增速高于行業(yè)平均，費(fèi)用控制
營收方面，公司2023Q1實現(xiàn)營收4.7億元，同比增長24%，主要系1）上一年延遲訂單的確收；2）一季度新增訂單轉(zhuǎn)好。根據(jù)IDC預(yù)測，今后五年網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)支出復(fù)合增速18.8%，公司一季度增速高于行業(yè)平均增速。
費(fèi)用方面，23Q1研發(fā)費(fèi)用1.7億元，同比下降14.7%；銷售費(fèi)用2.0億元，同比增加11.3%；管理費(fèi)用0.7億元，同比上漲11.5%。費(fèi)用總體同比下降0.7%，費(fèi)用率較去年同期下降23pct，主要系人員控制，2022年公司領(lǐng)取薪酬員工6682人，同比增加6.6%；其中研發(fā)人員2986人，同比下降5.5%。
現(xiàn)金流方面，公司2023Q1現(xiàn)金流量凈額顯著提高，同比增長81.51%。
凈利潤方面，公司2023Q1實現(xiàn)歸母凈利潤-0.9億元，虧損幅度同比增加41%，主要系低毛利業(yè)務(wù)占比較高。
保持防火墻市場領(lǐng)先地位，橫向拓展下游行業(yè)
IDC預(yù)計到2026年，中國網(wǎng)絡(luò)安全支出規(guī)模將達(dá)到288.6億美元，而在安全硬件市場規(guī)模中防火墻類產(chǎn)品占比為78.3%，是占比最大的單一子市場。公司作為上市公司中成立最早的網(wǎng)絡(luò)安全企業(yè)，在防火墻類產(chǎn)品整體市場中已連續(xù)23年位居國內(nèi)市場第一，VPN、IDPS、WAF、網(wǎng)閘、安全管理、零信任、響應(yīng)和編排軟件、終端安全軟件、EDR、安全咨詢服務(wù)、托管安全服務(wù)等產(chǎn)品及服務(wù)均處于市場領(lǐng)導(dǎo)地位。依靠產(chǎn)品能力以及銷售渠道下沉，公司2022年運(yùn)營商行業(yè)同比增長21.7%，能源行業(yè)同比增長50.9%，交通行業(yè)同比增長35.5%，衛(wèi)生行業(yè)同比增長27.2%，教育行業(yè)同比增長16.7%。
投資建議
我們預(yù)計公司2023-2025年分別實現(xiàn)收入45.7/55.3/67.15億元，同比增長29%/21%/22%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.6/3.3/4.4億元，同比增長28%/26%/34%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1）研發(fā)突破不及預(yù)期；2）政策支持不及預(yù)期；3）產(chǎn)品交付不及預(yù)期。
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