>> 國泰君安-時代電氣(03898.HK)新興裝備業(yè)務繼續(xù)高速增長，軌道交通裝備業(yè)務有所下滑，“買入”-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
大?。?/td>
| 1029KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
-- |
作者： |
白舸 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
我們維持“買入”的投資評級，并上調目標價至41.95港元。我們預測時代電氣（“公司”）2023-2025年的股東凈利潤將分別達到人民幣30.05億元/人民幣34.65億元/人民幣40.43億元。我們預測2023-2025年的每股盈利分別為人民幣2.056元、2.381元和2.789元。我們的目標價基于18.0倍的2023年市盈率。
公司在2023年第一季度實現(xiàn)了強勁的增長。2023年第一季度公司收入同比增長21.3%達人民幣30.85億元，主要受益于新興裝備產品業(yè)務的快速增長。2023年一季度，公司新興裝備產品業(yè)務實現(xiàn)收入人民幣15.63億元，同比增長113.72%，其中功率半導體器件收入達到人民幣6.81億元，同比增長81.22%；新能源汽車電驅系統(tǒng)收入達到人民幣3.38億元，同比增長84.76%；工業(yè)變流業(yè)務收入達到人民幣2.52億元，同比增長322.32%。受收入結構變化的影響，2023年第一季度公司毛利率下降3.3個百分點至32.4%，但凈利率上升0.7個百分點至14.1%。2023年第一季度，新興裝備產品業(yè)務收入超過了軌道交通業(yè)務的收入。新興裝備產品業(yè)務雖然毛利率較低，但為公司創(chuàng)造了更多的發(fā)展機遇。我們認為在收入結構變化下，未來公司整體毛利率可能繼續(xù)下滑，但快速增長的收入可能抵消這一不利影響。
我們預計，公司未來新興裝備產品業(yè)務將持續(xù)增長。公司在半導體領域極具競爭力。公司的絕緣柵雙極晶體管（IGBT）產品和碳化硅半導體器件（SiC）供不應求。我們認為，隨著產能利用率和良品率的增長，公司可能會進一步提高產能。我們相信，隨著公司產能的擴大和公司技術優(yōu)勢的強化，公司將繼續(xù)擴大其在IGBT和SiC行業(yè)的市場份額。
我們認為，公司的軌道交通業(yè)務將在2023年改善。隨著中國宏觀政策的調整，中國經(jīng)濟正逐步恢復，鐵路客運量顯著復蘇。我們相信，隨著出行需求的大幅增長，中國對軌道交通設備的需求將繼續(xù)提高。隨著存量軌道交通裝備的不斷增長，一定規(guī)模的軌道交通裝備將進入維修期，這意味著售后維保市場具有一定的市場空間。
風險：行業(yè)競爭加??；行業(yè)需求不足。
|
|
