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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布4月產(chǎn)銷快報(bào)，整車合計(jì)批發(fā)9.3萬輛，同比+73%、環(huán)比+3%。
　　評論：
　　產(chǎn)銷持續(xù)向好，藍(lán)山表現(xiàn)亮眼。公司4月整車批發(fā)9.3萬輛，同比+73%、環(huán)比+3%。其中皮卡1.9萬輛，同比+41%、環(huán)比-7%。乘用車合計(jì)7.4萬輛，同比+84%、環(huán)比+6%；哈弗5.2萬輛，同比+79%、環(huán)比+10%，H6銷量2.0萬輛，大狗延續(xù)3月強(qiáng)勢表現(xiàn)，月銷1.5萬輛，其中PHEV車型3183輛，另外梟龍將于5月15日上市；WEY 2375輛，同比+4%、環(huán)比+86%，WEY品牌的第一個大單品藍(lán)山4月25日開啟交付，全月便實(shí)現(xiàn)1050輛銷量，終端熱度成功轉(zhuǎn)化，預(yù)計(jì)5月將進(jìn)一步支撐WEY銷量增長；歐拉0.89萬輛，同比+188%、環(huán)比-7%；坦克1.1萬輛，同比+80%、環(huán)比-9%。
　　 2023年重點(diǎn)關(guān)注公司以混動產(chǎn)品為核心的新能源戰(zhàn)略深化改革。2023年公司銷量目標(biāo)160萬輛，面對該目標(biāo)，公司正在/將進(jìn)行多維度的經(jīng)營調(diào)整：
　　其一在組織體系層面，長城繼續(xù)推進(jìn)3.0組織變革，構(gòu)建總裁+領(lǐng)域首席官管理體系，高管隊(duì)伍有望更為穩(wěn)健、管理效率有望提升。公司發(fā)布了2023年員工持股計(jì)劃，擬分配A股普通股股票不超過4000萬股，占總股本0.47%，受讓價(jià)格為13.82元/股。
　　其二在產(chǎn)品矩陣層面，長城將聚焦大單品策略以應(yīng)對紅海競爭，在后續(xù)新車上，哈弗油車將收縮聚焦H6和狗品類兩類大單品，新能源也努力打造兩款大單品，WEY則為藍(lán)山和高山雙旗艦，歐拉瞄準(zhǔn)相對更大級別產(chǎn)品，坦克繼續(xù)強(qiáng)化序列化產(chǎn)品；此外公司依然將進(jìn)行品類創(chuàng)新，期以拓展藍(lán)海市場。從4月發(fā)布的藍(lán)山來看，公司定價(jià)策略開始發(fā)生根本性變化，有利于公司在下行景氣、油電競爭加劇的市場環(huán)境下，贏得銷量主動權(quán)。
　　其三在渠道層面，歐拉進(jìn)一步獨(dú)立渠道，并有望整合沙龍，WEY和坦克短期共用渠道，哈弗新能源新產(chǎn)品序列則將獨(dú)立建設(shè)百城千店產(chǎn)品渠道以與燃油車產(chǎn)品做進(jìn)一步區(qū)隔，全新銷售網(wǎng)絡(luò)命名哈弗龍網(wǎng)，新渠道梟龍及梟龍MAX已亮相，這兩款車將成為今年公司搶奪15萬元上下SUV市場的核心抓手。
　　投資建議：根據(jù)行業(yè)景氣與競爭、公司新車節(jié)奏，我們維持公司2023-2025年歸母凈利預(yù)期41.3億、70.1億、84.2億元，同比-50%、+70%、+20%，分別對應(yīng)A股PE 53.9倍、31.8倍、26.4倍，PB 3.4倍、3.1倍、2.8倍；H股PE 17.0倍、10.0倍、8.3倍，PB 1.1倍、1.0倍、0.9倍。在估值層面，考慮今年行業(yè)景氣，自主與合資競爭、電動與燃油競爭的態(tài)勢，多家傳統(tǒng)車企都在經(jīng)歷電動化轉(zhuǎn)型之陣痛，我們認(rèn)為今年市場對車企新車型產(chǎn)品競爭力、市場份額的參考權(quán)重相對更大，業(yè)績權(quán)重相對較小。根據(jù)板塊估值、公司歷史估值，我們維持公司A股2023年目標(biāo)PB 4.2倍，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)32.87元，維持“強(qiáng)推”評級；維持H股2023年目標(biāo)PB 1.3倍，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)11.54港元，維持“強(qiáng)推”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣下行、公司多品牌新車型不及預(yù)期、成本費(fèi)用增幅過大等。