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核心觀點(diǎn)
　　1.宏觀環(huán)境：預(yù)計(jì)2023Q2國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于“復(fù)蘇初期”
　　2023Q1經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體超預(yù)期，但亦觀察到經(jīng)濟(jì)周期與盈利周期出現(xiàn)背離，意味著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)尚處于復(fù)蘇初期。結(jié)構(gòu)上來看：（1）消費(fèi)：靜待復(fù)蘇斜率再次上揚(yáng)；（2）投資：短期庫存約束，下半年有望提升對“硬科技”基本面支撐；（3）出口：不悲觀不亢奮，全年仍有望實(shí)現(xiàn)“軟著陸”。預(yù)計(jì)2023Q2繼續(xù)維持“弱復(fù)蘇”環(huán)境，伴隨經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力逐步修復(fù)，下半年仍存在由弱走強(qiáng)的可能。
　　2.流動(dòng)性大概率繼續(xù)趨勢回升，估值仍處較低水平
　　2023H1A股流動(dòng)性明顯改善，后續(xù)仍看好流動(dòng)性繼續(xù)趨勢回升，疊加A股估值仍處于較低水平，流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)下估值有望擴(kuò)張：一方面，伴隨年內(nèi)需求復(fù)蘇，信用傳導(dǎo)更加通暢；另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息或達(dá)到尾聲，在經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大背景下，美債長端收益率大概率持續(xù)走低，對我國流動(dòng)性掣肘有望持續(xù)減弱。
　　3.市場風(fēng)格：預(yù)計(jì)成長風(fēng)格仍是市場主線
　　基于我們所構(gòu)建的風(fēng)格投資時(shí)鐘框架，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)處于弱復(fù)蘇環(huán)境、流動(dòng)性逐步回升及風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)改善，同時(shí)成長風(fēng)格不具備估值約束的背景下，成長風(fēng)格有望具備更高的上漲彈性。預(yù)計(jì)2023Q2成長風(fēng)格仍是市場主線，更看好硬科技及醫(yī)藥；伴隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，下半年順周期或有望啟動(dòng)。
　　4.行業(yè)配置：
　　成長：預(yù)計(jì)2023年AI+所引領(lǐng)的TMT行情仍有望貫穿全年，主要基于：（1）經(jīng)濟(jì)“弱復(fù)蘇”；（2）AI+有望帶動(dòng)新一輪產(chǎn)業(yè)周期，2023Q1部分TMT行業(yè)業(yè)績已經(jīng)出現(xiàn)改善；（3）基金持倉配置仍處于低位。考慮到歷史復(fù)盤來看產(chǎn)業(yè)周期所引領(lǐng)的行情持續(xù)期較長，中長期維度來看向上行情趨勢不變，但后續(xù)表現(xiàn)或出現(xiàn)分化，重點(diǎn)看好有業(yè)績、估值合理、機(jī)構(gòu)逐步加倉的方向。
　　消費(fèi)：伴隨經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力增強(qiáng)，看好可選消費(fèi)及服務(wù)消費(fèi)的修復(fù)彈性，建議關(guān)注醫(yī)美、消費(fèi)電子及汽車。
　　中特估：關(guān)注央國企提估值邏輯：包括一帶一路、具備永續(xù)增長率（g）及有能力提高分紅率的“中字頭”組合等投資方向。
　　5.風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；（2）美國超預(yù)期加息；（3）工業(yè)用電未見明顯扭轉(zhuǎn)；（4）歷史回溯數(shù)據(jù)對于當(dāng)前的判斷或存在偏差。