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1Q23美團(tuán)業(yè)績(jī)前瞻：本地生活強(qiáng)復(fù)蘇
　　1Q23宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入修復(fù)通道，線下本地生活消費(fèi)場(chǎng)景率先復(fù)蘇，尤其是到店餐飲、休閑娛樂(lè)、酒旅等之前受到較大負(fù)面影響的業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出?；谕獠肯M(fèi)環(huán)境逐步好轉(zhuǎn)，以及美團(tuán)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)的積極調(diào)整，我們預(yù)計(jì)1Q23美團(tuán)收入同比增長(zhǎng)23%至571億元，維持23-25全年收入預(yù)測(cè)為2884/3615/4345億元，維持匯率假設(shè)（人民幣對(duì)港幣）至1.14，對(duì)應(yīng)維持基于SOTP模型的目標(biāo)價(jià)204.2港元。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　到店業(yè)務(wù)：本地生活場(chǎng)景消費(fèi)領(lǐng)先反彈，有效競(jìng)爭(zhēng)策略下市占趨穩(wěn)
　　線下消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇，美團(tuán)核心本地商業(yè)板塊顯著受益。據(jù)社零數(shù)據(jù)，23年1-2月/3月社零同比增長(zhǎng)3.5%/10.6%，其中餐飲同比增長(zhǎng)9.2%/26.3%，消費(fèi)修復(fù)趨勢(shì)仍在持續(xù)。受益于線下消費(fèi)帶動(dòng)美團(tuán)到店GTV強(qiáng)勁增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)到店酒旅業(yè)務(wù)1Q23收入同比增長(zhǎng)22%達(dá)到94億元，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率預(yù)計(jì)環(huán)比持平。2Q23開(kāi)始公司積極調(diào)整競(jìng)爭(zhēng)策略，在商戶(hù)側(cè)和用戶(hù)側(cè)加大激勵(lì)力度、加速向低線城市滲透，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率將短期下調(diào)，但受益于低基數(shù)和五一假期拉動(dòng)消費(fèi)強(qiáng)勁拉動(dòng)（假期前三天全國(guó)生活服務(wù)業(yè)線上日均消費(fèi)規(guī)模較19年同期增長(zhǎng)133%），GTV側(cè)或延續(xù)亮眼表現(xiàn)。
　　到家業(yè)務(wù)：春節(jié)影響后單量快速修復(fù)，步入2Q旺季迎確定性增長(zhǎng)
　　受春節(jié)過(guò)節(jié)、騎手返鄉(xiāng)等影響，運(yùn)力短缺在2月中旬后得到恢復(fù)，即時(shí)配送單量積極增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)1Q23餐飲外賣(mài)訂單量同比增長(zhǎng)12.5%，收入同比增長(zhǎng)18%達(dá)到286億元，單均經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)至1.02元。同時(shí)，閃購(gòu)業(yè)務(wù)也逐步恢復(fù)增速至即時(shí)零售賽道增長(zhǎng)通道，我們預(yù)計(jì)1Q23訂單量將同比增長(zhǎng)28.2%達(dá)4.5億單，收入同比增長(zhǎng)50%達(dá)到35億元，收入相對(duì)更高的增速來(lái)源于廣告等營(yíng)銷(xiāo)方式豐富帶來(lái)的變現(xiàn)率提升。
　　新業(yè)務(wù)：分業(yè)務(wù)逐步扭虧，經(jīng)營(yíng)效率持續(xù)向上
　　新業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)效率提升帶來(lái)的分業(yè)務(wù)有序扭虧為盈是未來(lái)3年的主線。我們預(yù)計(jì)1Q23新業(yè)務(wù)收入將同比增長(zhǎng)29.6%至157億元，經(jīng)營(yíng)虧損環(huán)比收窄，預(yù)計(jì)虧損56億元，或主要受益于美團(tuán)金融、快驢等業(yè)務(wù)的利潤(rùn)持續(xù)好轉(zhuǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)
　　我們維持23-25公司營(yíng)業(yè)收入分別為2884/3615/4345億元，非IFRS凈利潤(rùn)分別為204/399/602億元的預(yù)測(cè)，按5月9日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年非IFRS的PE分別為35.1/17.9/11.9倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本地生活服務(wù)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；核心業(yè)務(wù)部門(mén)利潤(rùn)提升不及預(yù)期。