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核心本地商業(yè)收入及集團(tuán)盈利能力大幅超出市場(chǎng)一致預(yù)期，新業(yè)務(wù)持續(xù)減虧
　　2022Q4，美團(tuán)總營(yíng)收為601.29億元，YoY +21.4%，高于彭博一致預(yù)期3.8%；經(jīng)調(diào)整EBITDA為29.61億元，YoY +247.33%，超彭博一致性預(yù)期9%。經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)8.29億元，YoY+ 121.07%，大幅超越彭博一致性預(yù)期59%，持續(xù)兌現(xiàn)公司穩(wěn)定且高質(zhì)量的增長(zhǎng)目標(biāo)。
　　餐飲外賣(mài)及閃購(gòu)業(yè)務(wù)：配送流程管控優(yōu)勢(shì)再度體現(xiàn)，外部挑戰(zhàn)下餐飲外賣(mài)同比實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，同時(shí)經(jīng)營(yíng)效率同比提高
　　2022年第四季度，公司核心本地分部收入同比增長(zhǎng)17.4%至435億元，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)41.0%至72億元，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率較2021年同期的13.8%提高至16.6%，在外部環(huán)境挑戰(zhàn)下依然取得了經(jīng)營(yíng)效率提升。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的社零數(shù)據(jù)，2022年10月-12月餐飲收入同比增速分別為-8.1%/-8.4%/-14.1%，公司餐飲外賣(mài)及閃購(gòu)總訂單量達(dá)48.3億單，同比增長(zhǎng)13.6%，遠(yuǎn)超行業(yè)增速，體現(xiàn)高用戶粘性及公司強(qiáng)運(yùn)營(yíng)能力。用戶側(cè)，公司持續(xù)通過(guò)精細(xì)化場(chǎng)景運(yùn)營(yíng)及世界杯等事件營(yíng)銷(xiāo)等抓手強(qiáng)化用戶心智；商戶側(cè)，公司通過(guò)為更多商戶提供外賣(mài)管家計(jì)劃為商戶經(jīng)營(yíng)賦能，增加其收入的同時(shí)亦增加商戶的平臺(tái)粘性，從而進(jìn)一步鞏固業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)；公司12月閃購(gòu)峰值已經(jīng)超過(guò)1100萬(wàn)單，藥品于22Q4的日峰值達(dá)580萬(wàn)單，體現(xiàn)了用戶萬(wàn)物到家的即時(shí)配送需求，以及對(duì)線下零售商家數(shù)字化賦能帶來(lái)的商戶效率提升得到驗(yàn)證，我們預(yù)計(jì)閃購(gòu)將持續(xù)維持較高增速。
　　到店酒旅業(yè)務(wù)：積極應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)，經(jīng)營(yíng)效率穩(wěn)定，體現(xiàn)強(qiáng)業(yè)務(wù)壁壘
　　在到店酒旅領(lǐng)域，公司不斷根據(jù)新場(chǎng)景的深入運(yùn)營(yíng)來(lái)吸引新的用戶群體進(jìn)入，同時(shí)發(fā)掘銀發(fā)經(jīng)濟(jì)及年輕人的新消費(fèi)趨勢(shì)。據(jù)QuestMobile數(shù)據(jù)，2022年7月以來(lái)，大眾點(diǎn)評(píng)app的MAU逐月穩(wěn)定在7500萬(wàn)以上的水平，大幅高于2021年全年月均MAU約6500萬(wàn)的水平，我們認(rèn)為目前本地生活行業(yè)的線上化率依然處于較低水平，線下商戶的數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展為大勢(shì)所趨，而競(jìng)爭(zhēng)有利于加速用戶滲透。公司作為商戶長(zhǎng)期穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)及在線營(yíng)銷(xiāo)工具，有望憑借長(zhǎng)期以來(lái)在商戶賦能、平臺(tái)生態(tài)、用戶運(yùn)營(yíng)體系等領(lǐng)域的積累維持優(yōu)勢(shì)地位；而酒店領(lǐng)域，公司持續(xù)采取低星鞏固市場(chǎng)地位疊加擴(kuò)大高星供給的策略，12月旅游需求和酒店間夜數(shù)量已經(jīng)取得迅速回升，2023年全年公司本地生活復(fù)蘇值得期待。
　　新業(yè)務(wù)：預(yù)計(jì)虧損進(jìn)一步縮窄，降本增效進(jìn)可持續(xù)發(fā)展，有利于零售領(lǐng)域持續(xù)探索
　　22Q4公司新業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)33.4%至167億元。經(jīng)營(yíng)虧損同比收窄32.0%至64億元，經(jīng)營(yíng)虧損率環(huán)比持續(xù)收窄至38.2%。隨著美團(tuán)優(yōu)選品牌升級(jí)為“明日達(dá)超市”后，公司持續(xù)強(qiáng)化次日達(dá)物流網(wǎng)絡(luò)，我們認(rèn)為隨著商品供給及履約確定性持續(xù)增強(qiáng)，用戶價(jià)值更為明確，美團(tuán)優(yōu)選的經(jīng)營(yíng)效率將持續(xù)提升。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別可達(dá)2781億/3575億/4441億元（2023-2024年前值分別為2752億/3596億元），增速分別為26%、29%及24%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為183億/375億/617億元（2023-2024年前值147億/347億）。我們長(zhǎng)期看好美團(tuán)的經(jīng)營(yíng)、組織和生態(tài)壁壘，看好其“極致執(zhí)行”的組織在零售領(lǐng)域的長(zhǎng)期探索，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)格局不確定性風(fēng)險(xiǎn)；用戶滲透不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)