>> 東北證券-美團-W(03690.HK)閃購業(yè)務(wù)持續(xù)高增，到店反彈可期-230327
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
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作者： |
李慧 |
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報告摘要：
收入端增速穩(wěn)健，2022Q4美團實現(xiàn)營業(yè)收入601.29億元/+21.4%：分業(yè)務(wù)看，2022Q4核心本地商業(yè)貢獻434.73億元/+17.4%，新業(yè)務(wù)貢獻166.56億元/+33.4%；分項目看，傭金收入貢獻149.3億元/+12.1%，配送服務(wù)貢獻197.7億元/+31.9%、在線營銷服務(wù)貢獻77.7億元/-5.0%、其他服務(wù)及銷售（含利息收入）貢獻176.5億元/+35.4%。
疫情反復(fù)負面影響下公司經(jīng)調(diào)整凈利同比扭虧，展現(xiàn)出極強的經(jīng)營韌性。2022Q4公司實現(xiàn)經(jīng)營虧損7.3億元/2021Q4虧損50.1億元，同比虧損大幅收窄，經(jīng)營利潤率為-1.2%/同比+8.9pct；公司經(jīng)調(diào)整凈利同比扭虧為盈，單季實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利8.3億元/2021Q4虧損39.4億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤率同比上升9.3pct至1.4%。
疫情擾動核心本地商業(yè)營收增速環(huán)比回落，經(jīng)營利潤率同比改善。2022Q4美團核心本地商業(yè)實現(xiàn)營收434.7億元/+17.4%，本季度餐飲外賣及美團閃購業(yè)務(wù)訂單量同比增長13.6%至48.3億單，到店酒旅業(yè)務(wù)受損較為嚴(yán)重，疫情擾動及嚴(yán)格的出行限制政策下四季度到店酒旅收入下滑幅度接近二季度。2022Q4美團核心本地商業(yè)實現(xiàn)經(jīng)營利潤72.2億元/+41.0%，增速環(huán)比回落，經(jīng)營利潤率為16.6%/同比+2.8pct/環(huán)比-3.5pct，經(jīng)營利潤率同比改善、環(huán)比回落。
新業(yè)務(wù)營收維持高增，經(jīng)營虧損環(huán)比收窄。2022Q4美團新業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收166.6億元/+33.4%，美團優(yōu)選四季度統(tǒng)采貢獻的金額比重明顯提升，低線市場自提門店數(shù)超110萬個；美團買菜由于疫情擾動下需求激增，四季度實現(xiàn)強勁增長。2022Q4美團新業(yè)務(wù)經(jīng)營虧損63.7億元/同比減虧30.0億元，經(jīng)營虧損率收窄至38.2%，主要來自于商品零售業(yè)務(wù)的經(jīng)營效率提高和成本開支的減少。
投資建議：預(yù)計公司2023-2024年營收分別為2743/3360億元，歸母凈利潤分別為69/209億元，根據(jù)分部估值法，分別給予2023年美團餐飲外賣/到店酒旅/閃購/新業(yè)務(wù)目標(biāo)市值6219 /3805/519/925億元，合計目標(biāo)市值11468億元，對應(yīng)目標(biāo)價185元人民幣/211港元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：政策風(fēng)險，新業(yè)務(wù)風(fēng)險，疫情反復(fù)風(fēng)險，宏觀經(jīng)濟風(fēng)險
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