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事件:
　　公司公告2022Q4財(cái)報(bào)，2022Q4實(shí)現(xiàn)營收601億元（YoY+21%，QoQ4%），營業(yè)利潤-7億元（2021Q4虧損50億元），凈利潤-11億元（2021Q4虧損53億元），Non-GAAPEBITDA 30億元（2021Q4虧損20億元，QoQ-38%），Non-GAAP凈利潤8億元（2021Q4虧損39億元，QoQ76%）。
　　我們的觀點(diǎn):
　　整體業(yè)績表現(xiàn)：2022Q4營收及利潤均超彭博一致預(yù)期，公司整體業(yè)務(wù)增長呈現(xiàn)較強(qiáng)韌性，提質(zhì)增效顯著。得益于公司對相關(guān)開支的有效控制以及運(yùn)營效率的顯著提升，公司三項(xiàng)費(fèi)用率均實(shí)現(xiàn)同比下降，推動相關(guān)利潤率同比提升。公司全年虧損大幅收窄，2022年經(jīng)營現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，年度經(jīng)調(diào)整EBITDA及經(jīng)調(diào)整溢利也雙雙轉(zhuǎn)正。短期疫情擾動因素逐漸消除，長期堅(jiān)定看好公司外賣業(yè)務(wù)壁壘以及消費(fèi)復(fù)蘇推動到店酒旅業(yè)務(wù)的業(yè)績反彈。
　　運(yùn)營表現(xiàn)：2022Q4實(shí)現(xiàn)交易用戶數(shù)6.78億，環(huán)比下降約920萬；實(shí)現(xiàn)活躍商家數(shù)930萬，環(huán)比持平；每位交易用戶平均每年交易40.8筆，相比上一季度增長1.3筆/人/年，保持健康增長。
　　核心本地商業(yè)：2022Q4核心本地商業(yè)營收同比增長17%至435億元，經(jīng)營利潤率同比提高1%至17%，其中1）餐飲外賣業(yè)務(wù)：2022Q4餐飲外賣業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，交易用戶數(shù)及訂單頻次均同比增加，其中高質(zhì)量用戶粘性及高頻用戶的訂單量占比持續(xù)提升。2022年餐飲外賣單日訂單量峰值超過6000萬單，2023年元宵節(jié)后供給及需求端均有所恢復(fù)，餐飲外賣日訂單量同比增速逐步回升，2月初實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長，看好消費(fèi)復(fù)蘇推動平臺餐飲外賣訂單量回歸正常增速；2）美團(tuán)閃購業(yè)務(wù)：2022Q4美團(tuán)閃購業(yè)務(wù)保持快速增長，主要由用戶心智加強(qiáng)以及供給側(cè)拓展品類等方面推動，2022年美團(tuán)閃購年度交易用戶及年度活躍商家均同比增長近30%，12月單日訂單量峰值超過1100萬單。我們認(rèn)為，閃購業(yè)務(wù)有望在2023年消費(fèi)需求端加速恢復(fù)下繼續(xù)保持高速增長的態(tài)勢，目前已看到隨著節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)，閃購訂單量自2月起快速反彈；3）到店酒旅業(yè)務(wù)：整體2022年到店酒旅業(yè)務(wù)年度活躍商家數(shù)量仍保持穩(wěn)健增長，但需求端持續(xù)受到疫情反復(fù)的負(fù)面影響。2022Q4到店酒旅業(yè)務(wù)收入同比降幅與2022Q2相似，但12月管控解除后，旅游需求及酒店間夜量快速回升。今年線下消費(fèi)復(fù)蘇、到店線上滲透率提升、酒店預(yù)訂及旅游需求反彈等有望繼續(xù)推動到店酒旅業(yè)務(wù)的業(yè)績反彈。目前已看到2023年2月到店GTV同比增速恢復(fù)至30%以上，2023年1-2月酒店預(yù)訂銷售額同比增速超過60%，整體恢復(fù)態(tài)勢可觀。
　　新業(yè)務(wù)及其他：2022Q4營收同比增長33%至167億元，經(jīng)營溢利64億元（2021Q4虧損98億元，經(jīng)營溢利率-38%（YoY+40pct，QoQ+3pct），經(jīng)營虧損率改善主要得益于公司商品零售業(yè)務(wù)的經(jīng)營效率提高。
　　盈利預(yù)測和投資評級：考慮到公司在即時配送領(lǐng)域的高壁壘以及在本地生活業(yè)務(wù)中彰顯韌性，我們調(diào)整公司2023-2025年?duì)I收分別為2,844/3,645/4,476億元；2023-2025年歸母凈利潤分別為88/252/437億元，Non-GAAP歸母凈利潤分別為168/328/516億元，對應(yīng)攤薄EPS為1.39/3.94/6.79元；根據(jù)SOTP估值法，我們給予2023年美團(tuán)合計(jì)目標(biāo)市值10,973億元人民幣，對應(yīng)目標(biāo)價177元人民幣/204港元，平臺長期兼具商業(yè)壁壘和社會價值，維持“買入”評級不變。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全國疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)；互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的政策監(jiān)管和估值調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期；本地生活和零售行業(yè)競爭加劇，行業(yè)增長不及預(yù)期；美團(tuán)優(yōu)選等新業(yè)務(wù)UE改善不及預(yù)期等