>> 東吳證券-美團-W(03690.HK)2022四季報點評：到店競爭優(yōu)勢仍在，未來有望持續(xù)復(fù)蘇-230326
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
大小： |
626KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi),張家琦 |
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事件：美團2022Q4實現(xiàn)收入601億元（yoy+21%），運營利潤實現(xiàn)-7億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤8億元，經(jīng)調(diào)整凈利率為1.4%；核心本地商業(yè)和新業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)收入435億和167億元，同比分別增長21%和33%；運營利潤分別實現(xiàn)72和-64億元。公司營收與經(jīng)調(diào)整凈利潤超彭博一致預(yù)期。
到店酒旅業(yè)務(wù)：疫情翻篇，期待23年到店酒旅業(yè)務(wù)回歸成長。22Q4由于疫情負(fù)面影響，到店酒旅收入同比下滑幅度與Q2相似；22年12月管控解除后，公司旅游需求和酒店間夜量迅速回升，我們看好公司到店酒旅業(yè)務(wù)在23年收入端逐季修復(fù)。我們不排除競爭對手在今年可能加大投入爭搶份額，同時23年低利潤率酒旅業(yè)務(wù)修復(fù)、為促進消費而增加部分用戶和商家補貼，過程可能會伴隨利潤率波動，但考慮到公司在供給端和用戶心智上的強大優(yōu)勢（22年度活躍商家數(shù)目仍保持穩(wěn)健同比增長），我們看好公司市占率長期保持穩(wěn)定。
餐飲外賣收入顯著增長，閃購業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛。Q4即時配送交易筆數(shù)同比增長13.5%至48億筆：（1）餐飲外賣：Q4交易用戶數(shù)增速放緩，季度消費頻率創(chuàng)歷史新高，疫情使得餐飲外賣需求大幅上升，高質(zhì)量用戶的黏性和高頻客戶的訂單量占比有所提升。（2）閃購：年交易用戶和年交易商家均同比增長30%，12月單日訂單量峰值突破1100萬。在供給端，Q4公司將高線城市的成功復(fù)制到許多低線城市，商家基礎(chǔ)持續(xù)豐富，同時亦上線大量連鎖超市，并與部分品牌建立戰(zhàn)略合作；在需求端，Q4公司滿足消費者節(jié)日送禮及年貨采購等多種場景下的購物需求，消費者心智進一步增強；電子產(chǎn)品、美妝個護、母嬰用品及寵物用品等品類顯著增長，年度交易用戶及年度活躍商家均同比增長近30%。我們看好閃購業(yè)務(wù)AOV和貨幣化率穩(wěn)健提升，為核心業(yè)務(wù)帶來更多利潤彈性。
新業(yè)務(wù)繼續(xù)高質(zhì)量發(fā)展。Q4收入167億（yoy+33%），運營虧損同比收窄32.0%至-64億元，經(jīng)營虧損率環(huán)比收窄至38.2%，主要系公司持續(xù)推行降本增效舉措，商品零售業(yè)務(wù)增長，其他新業(yè)務(wù)努力降低成本開支并提升效率。我們預(yù)計公司23年新業(yè)務(wù)減虧節(jié)奏將繼續(xù)保持。
盈利預(yù)測與投資評級：23年前2個月線下消費已顯示出較強復(fù)蘇態(tài)勢，我們認(rèn)為23年本地生活行業(yè)增速修復(fù)將顯著好于其他互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，我們看好公司長期發(fā)展，維持23-24年經(jīng)調(diào)整EPS為3.04/6.20，預(yù)計25年經(jīng)調(diào)整EPS為10.18元，對應(yīng)PE為41/20/12倍，維持“買入”評級（匯率以2023/3/26當(dāng)天港幣/人民幣=0.89為準(zhǔn)）
風(fēng)險提示：消費不及預(yù)期，外賣騎手成本上升，新業(yè)務(wù)虧損風(fēng)險。
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