>> 華通證券國際-美團-W(03690.HK)投資價值分析報告：最大擾動因素基本消除，擴消費政策持續(xù)發(fā)力，高成長性業(yè)務有望迎新一輪快速增長-230321
| 上傳日期： |
2023/3/21 |
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pdf 共31頁 |
來源： |
華通證券國際 |
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作者： |
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高成長性行業(yè)或迎來整體估值修復期
美聯(lián)儲持續(xù)加息的重要前提條件之一為：貨幣政策對于經(jīng)濟和金融環(huán)境整體穩(wěn)定性不產(chǎn)生較大影響。近日來，多家歐美銀行接連暴雷或使得美聯(lián)儲大幅加息周期提前結(jié)束概率大增。根據(jù)FedWatch數(shù)據(jù)顯示，市場預期3月加息幅度下調(diào)至25BP和不加息的可能性分別為66.4%和33.6%。美聯(lián)儲大幅加息周期有望提前結(jié)束，將帶動市場對于高成長性風險資產(chǎn)的偏好增加。
擴大消費相關政策有望今年持續(xù)發(fā)力
去年底召開的中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)今年的經(jīng)濟工作要將著力擴大國內(nèi)需求作為重點，把恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置；2023年3月，李克強總理所作政府工作報告中再次對該項工作重點進行了指示和強調(diào)。商務部表示，將和相關部門一道積極采取措施推進擴大消費工作，包括：支持餐飲等行業(yè)恢復發(fā)展；加快發(fā)展新型消費，促進線上線下融合。我們預計，擴大消費相關政策有望今年持續(xù)發(fā)力，利好消費行業(yè)今年的整體發(fā)展。
自我強化網(wǎng)絡效應+業(yè)務間高轉(zhuǎn)化協(xié)同效應，構(gòu)筑核心競爭優(yōu)勢
2022Q1-Q3，公司銷售費用率創(chuàng)近五年來歷史最優(yōu)，整體呈現(xiàn)明顯的下降趨勢，且其費用率未來也仍有較大優(yōu)化空間。我們認為，公司線上平臺型商業(yè)模式已形成消費者粘性不斷增強的自我強化網(wǎng)絡效應，以及各業(yè)務間高轉(zhuǎn)化的協(xié)同效應，兩者共振有望持續(xù)推動公司訂單規(guī)模的快速增長，帶動公司業(yè)績提升。同時，其也賦予公司新業(yè)務拓展顯著的低獲客成本、高轉(zhuǎn)化率優(yōu)勢，能夠更為快速地占領新業(yè)務市場，形成市場主導地位。
最大不確定擾動因素基本消除，酒旅現(xiàn)金牛業(yè)務有望率先充分收益
美團擁有國內(nèi)龐大的在線旅游下沉市場基礎，公司間夜量占比2020年就已超過行業(yè)五成。2022年，公司酒旅業(yè)務受到疫情反復影響較大，但一旦具備到店條件，其業(yè)績恢復能力強。我們認為，公司今年酒旅業(yè)務恢復至高增長水平確定性高，有望在行業(yè)強勁復蘇中率先充分收益。
公司盈利預測與估值
預計公司2022-2024年營業(yè)收入分別為2,177/2,827/3,504億元；經(jīng)調(diào)整后的EPS分別為0.53/2.93/6.05元，YOY分別為120.8%/454.3%/106.7%。根據(jù)合理估值測算，結(jié)合股價催化劑因素，給予公司六個月內(nèi)目標價為196港元/股，給予公司“強烈推薦（首次）”投資評級。
投資風險提示
新業(yè)務盈利進度不及預期，配送騎手相關成本上升風險。
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