>> 開源證券-美團-W(03690.HK)港股公司信息更新報告：抖音入局外賣影響有限，公司競爭優(yōu)勢明顯-230214
| 上傳日期： |
2023/2/15 |
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| 830KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳柳燕 |
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本地消費恢復(fù)好于預(yù)期，有望持續(xù)受益于線上化率提升，維持“買入”評級
考慮到本地生活線上及線下消費恢復(fù)好于預(yù)期，我們上調(diào)公司2022-2024年收入預(yù)測分別為2181/2769/3496億元；考慮2022Q4的疫情影響和防控放開后對騎手運力的短期沖擊，我們將2022年公司經(jīng)調(diào)整凈利潤預(yù)測下調(diào)為23億元（原值34億元）；考慮到公司整體補貼率長期有望穩(wěn)步優(yōu)化，我們上調(diào)公司2023-2024年經(jīng)調(diào)整凈利潤預(yù)測分別為169/319億元（原值109/310億元），公司當(dāng)前股價對應(yīng)經(jīng)調(diào)整PE分別為335.3/45.9/24.3倍。整體來看，公司有望受益于抖音在本地生活賽道的快速增長帶來的行業(yè)線上化率進一步提升，維持“買入”評級。
抖音試點外賣業(yè)務(wù)，長期看對公司影響有限
從平臺的角度看，我們認為當(dāng)前抖音的核心業(yè)務(wù)邏輯仍以toB為主，即通過持續(xù)完善商家服務(wù)來增加廣告收入，因此其切入外賣賽道邏輯順暢，但抖音在消費心智和運力能力上存在明顯限制，我們預(yù)計在解決以上問題前，抖音外賣的單量增長空間較為有限，有限的單量規(guī)模也會影響商家在平臺的補貼資源投入，依靠平臺自身投入導(dǎo)致行業(yè)價格戰(zhàn)的可能性較小。我們預(yù)計2022Q4公司餐飲外賣總單量同比增長7%，GTV同比增長9%，外賣收入同比增長18%，單均利潤同比改善至0.97元。
到店競爭環(huán)境2023年有望迎來邊際好轉(zhuǎn)
根據(jù)36氪報道，2022年抖音生活服務(wù)完成GMV約770億元，2023年目標預(yù)計達到1500億元。我們認為美團與抖音本地生活在商業(yè)模式上存在根本差異（展示型vs效果型），美團的優(yōu)勢則在于其能為商戶帶來更穩(wěn)定的ROI、對代理商的約束能力更強，有利于商戶對平臺的直接長期粘性，中心化特征更明顯。我們預(yù)計2022Q4公司到店酒旅業(yè)務(wù)收入同比下降15%，利潤率同比下降至42%，考慮到抖音補貼收窄以及線下消費的持續(xù)復(fù)蘇，預(yù)計2023年到店行業(yè)整體競爭環(huán)境有望迎來邊際好轉(zhuǎn)。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟增長不及預(yù)期；互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)政策監(jiān)管風(fēng)險；本地生活線上化率以及行業(yè)增速不及預(yù)期；外賣UE改善不及預(yù)期；騰訊減持帶來的短期交易波動等。
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