>> 華泰證券-美團(tuán)-W(3690.HK)期待2023年穩(wěn)健的內(nèi)生增長-230211
| 上傳日期： |
2023/2/12 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
沈曉峰,侯杰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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重回健康的內(nèi)生增長軌道
我們認(rèn)為美團(tuán)正在逐漸走出疫情沖擊，回歸健康的內(nèi)生增長軌道。我們將公司2022年收入預(yù)測下調(diào)0.8%，主因12月疫情期間線下活動減少及本地生活消費(fèi)需求受損。但鑒于本地生活消費(fèi)需求的復(fù)蘇早于我們此前預(yù)期，我們將2023/2024年收入預(yù)測上調(diào)0.6%/0.9%。我們將2022-2024E非IFRS凈利潤預(yù)測調(diào)整至人民幣44/188/346億元(前值：人民幣-38/+123/+284億元)，以反映外賣業(yè)務(wù)利潤改善進(jìn)展穩(wěn)健，及高利潤率到店酒旅業(yè)務(wù)的潛在復(fù)蘇。我們調(diào)整匯率假設(shè)(人民幣對港幣)至1.17(前值：1.11)，對應(yīng)調(diào)整基于SOTP模型的目標(biāo)價至225.5港元(前值：243.8港元)?！百I入”。
4Q22核心本地商業(yè)：疫情導(dǎo)致短期收入增速承壓
盡管在政策放松后疫情影響消退的步伐快于我們此前預(yù)期，我們認(rèn)為其在4Q22或仍給美團(tuán)核心本地商業(yè)板塊的收入增長帶來一定短期阻礙。餐飲外賣業(yè)務(wù)方面，我們預(yù)計4Q22收入同比增長17.9%，訂單數(shù)量同比增長6.7%。單均經(jīng)營利潤為人民幣1.0元，對應(yīng)每單經(jīng)營利潤率為13.6%。我們預(yù)計4Q22線下活動受限將對到店酒旅業(yè)務(wù)產(chǎn)生相對更顯著的影響，預(yù)計該業(yè)務(wù)收入同比下降12.5%。美團(tuán)閃購業(yè)務(wù)方面，我們預(yù)計4Q22訂單量將同比增長60.7%，對應(yīng)日均訂單量達(dá)600萬，主因囤貨需求和如藥品等品類需求短期激增。
4Q22新業(yè)務(wù)：經(jīng)營虧損預(yù)計環(huán)比持平
我們預(yù)計4Q22新業(yè)務(wù)收入將同比增長33.7%至人民幣166億元，非IFRS口徑下經(jīng)營虧損為人民幣67億元，環(huán)比持平，主因美團(tuán)優(yōu)選業(yè)務(wù)的經(jīng)營虧損收窄被美團(tuán)買菜、出行和快驢等其他業(yè)務(wù)的經(jīng)營虧損擴(kuò)大所抵消。我們認(rèn)為，新業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大的過程中，美團(tuán)將持續(xù)關(guān)注該等業(yè)務(wù)經(jīng)營效率的提升。
看好中長期利潤率提升
整體而言，我們預(yù)計4Q22核心本地商業(yè)非IFRS口徑下經(jīng)營利潤為人民幣70億元，美團(tuán)整體非IFRS口徑下經(jīng)營利潤為人民幣2.7億元。隨著美團(tuán)核心本地商業(yè)業(yè)務(wù)隨疫情影響的逐漸消除重回內(nèi)生增長軌道，我們預(yù)計經(jīng)營杠桿的釋放和費(fèi)用優(yōu)化舉措或?qū)⒅γ缊F(tuán)持續(xù)改善其利潤率。
風(fēng)險提示：本地生活服務(wù)行業(yè)競爭加??；核心業(yè)務(wù)部門利潤率提升不及預(yù)期。
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