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1.美團(tuán)在中國(guó)香港的外賣業(yè)務(wù)已開始招募騎手，后續(xù)關(guān)注商戶端拓展、用戶端積累、業(yè)務(wù)擴(kuò)散。自2022年10月以來(lái)，美團(tuán)在中國(guó)香港開展外賣業(yè)務(wù)的路徑逐步推進(jìn)，我們從公司策略和招聘行動(dòng)發(fā)現(xiàn)：
　　美團(tuán)各項(xiàng)準(zhǔn)備工作在穩(wěn)步推進(jìn)，目前騎手招募已經(jīng)開始，總部崗位招聘已經(jīng)開始部分下架；
　　美團(tuán)在中國(guó)香港已經(jīng)有向到店方向拓展的跡象，更體現(xiàn)美團(tuán)做中國(guó)香港市場(chǎng)的決心。
　　2.以外賣為代表的本地生活業(yè)務(wù)在中國(guó)香港的市場(chǎng)規(guī)模不容小覷，但當(dāng)前發(fā)展情況并不甚好，給新進(jìn)入者提供了可能性，對(duì)于美團(tuán)的進(jìn)入，我們持審慎樂(lè)觀態(tài)度。
　　通過(guò)對(duì)比地區(qū)基本經(jīng)濟(jì)信息、市場(chǎng)規(guī)模、消費(fèi)習(xí)慣，我們發(fā)現(xiàn)中國(guó)香港市場(chǎng)潛在空間或可對(duì)標(biāo)上海市的規(guī)模，但外賣行業(yè)滲透率遠(yuǎn)低于內(nèi)地；
　　當(dāng)前中國(guó)香港外賣市場(chǎng)兩個(gè)頭部平臺(tái)仍在膠著，對(duì)于需要規(guī)模效應(yīng)的外賣業(yè)務(wù)而言，這意味著新進(jìn)入者仍有突破的空間。
　　3.若能打破單量瓶頸，中國(guó)香港的外賣市場(chǎng)或能跑通，關(guān)注美團(tuán)成功經(jīng)驗(yàn)在中國(guó)香港地區(qū)的適用情況。
　　通過(guò)對(duì)頭部平臺(tái)運(yùn)營(yíng)方式以及UE的解析，我們認(rèn)為中國(guó)香港外賣市場(chǎng)不甚活躍的核心原因是配送效率不足導(dǎo)致整個(gè)系統(tǒng)無(wú)法達(dá)到高訂單量、低價(jià)格的穩(wěn)態(tài)；
　　美團(tuán)自身在內(nèi)地市場(chǎng)的成功運(yùn)營(yíng)體現(xiàn)了其在這一業(yè)務(wù)上的獨(dú)到能力，若其方法論移植中國(guó)香港市場(chǎng)順利，或許能夠成功打破市場(chǎng)的低迷現(xiàn)狀。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為2174/2817/3601億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為16/98/275億元，對(duì)應(yīng)利潤(rùn)率分別為-0.7%/3.4%/7.6%。
　　估值：預(yù)計(jì)公司23年餐飲外賣和到店酒旅稅后凈利潤(rùn)分別為173億和160億，對(duì)應(yīng)30x和25xPE估值，分別對(duì)應(yīng)5186億和3994億市值，優(yōu)選、閃購(gòu)、其他業(yè)務(wù)采用PS估值，分別賦予2x、1x、3x估值，合計(jì)目標(biāo)市值10622億人民幣，合目標(biāo)價(jià)193港元。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）新進(jìn)入地區(qū)市場(chǎng)環(huán)境與政策環(huán)境差異風(fēng)險(xiǎn)2）外賣業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；3）其他業(yè)務(wù)發(fā)展或成本控制不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)