>> 東吳證券-美團-W(03690.HK)業(yè)績前瞻：22Q4預計符合預期，期待23年開啟新篇章-230227
| 上傳日期： |
2023/2/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi) |
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本季度公司先是經(jīng)歷了10-11月嚴峻疫情，12月防疫政策優(yōu)化之后各業(yè)務進入調(diào)整階段，我們預計Q4本地核心商業(yè)實現(xiàn)收入419億元（yoy+13%），貢獻運營利潤70億元（yoy+37%），新業(yè)務運營虧損65億元（同比收窄31%），總體符合彭博一致預期。我們預計總收入實現(xiàn)580億元（yoy+17%），兩大業(yè)務運營利潤合計4.6億元。進入2023年，疫情褪去，公司有望在盈利能力維穩(wěn)前提下實現(xiàn)收入增速持續(xù)修復。
外賣業(yè)務：（1）餐飲外賣：Q4季末單量增速開始修復，我們預計繼續(xù)一單1塊錢。我們預計公司10-12月餐飲外賣日均單量分別為4719/4297/4619萬單，Q4總訂單量42億單（yoy+7.0%）。10-11月全國疫情蔓延，多地采取嚴格管控政策，商家供給不足對單量產(chǎn)生不利影響；12月防疫政策優(yōu)化之后出現(xiàn)階段性感染率上升，運力不足對完單率產(chǎn)生小幅負面影響，但由于供需旺盛，整體單量增速修復。我們預計Q4餐飲外賣收入達312億元( yoy+19%)，其中12月防疫政策優(yōu)化之后配送服務費率階段性提升；預計騎手成本同比略有提升，補貼率同比環(huán)比均有所下滑，單均盈利1元人民幣，對應運營利潤41.75億元，運營利潤率13.4%，同比提升明顯。（2）閃購：依舊高速增長，虧損收窄。我們預計公司10-12月閃購日均訂單量分別為540/530/579萬單，Q4總訂單量5.1億單(yoy+47%)，繼續(xù)保持高速增長。預計Q4閃購業(yè)務收入同比增長59%，達32.55億元，補貼率同比下滑，單均虧損6.4毛錢，同比收窄，環(huán)比略有增加，對應運營虧損3.1億元，運營虧損率同比收窄。
到店酒旅業(yè)務：我們預計22Q4到店酒旅業(yè)務收入74億元，同比-16%，運營利潤率同比下降至42.5%，貢獻運營利潤31.5億元。10-11月疫情影響較大，12月階段性感染率上升亦壓制了該業(yè)務修復。疫情干擾下公司數(shù)據(jù)不佳亦讓市場擔心是否是抖音沖擊，但我們認為美團在本地生活壁壘深厚，抖音與其差異化競爭，對其長期到店酒旅發(fā)展空間影響有限。
新業(yè)務：我們預計Q4新業(yè)務收入接近161億元（yoy+29%），運營虧損率近41%（21Q4我們預計為75%），運營虧損65億元。我們預計Q4疫情對新業(yè)務收入亦有不利影響，整體虧損數(shù)額好于預期。
盈利預測與投資評級：2022年已帶著疫情翻篇，我們認為2023年起公司核心業(yè)務將進入更加真實的成長周期，繼續(xù)堅定看好公司長期發(fā)展，我們將公司22-23年經(jīng)調(diào)整EPS從0.60/3.03元上調(diào)至0.61/3.04元，維持24年6.20元的預測，對應PE 195/39/19倍，維持“買入”評級
風險提示：消費恢復不及預期，競爭格局惡化，新業(yè)務虧損風險
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