>> 浦銀國際-美團(tuán)(3690.HK)業(yè)績超預(yù)期，到店酒旅機(jī)會與挑戰(zhàn)并存-230327
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
大小： |
989KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙丹 |
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業(yè)績超預(yù)期：公司4Q22收入為601億人民幣，同比增長21.4%，超市場預(yù)期3.8%；毛利率同比提升4個百分點(diǎn)至28.2%；調(diào)整后凈利潤為8.3億人民幣，市場預(yù)期凈利潤5.3億；調(diào)整后凈利潤率為1.4%，3Q22為5.6%，4Q21為-7.9%。
核心業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長，持續(xù)復(fù)蘇：4Q22核心本地商業(yè)收入同比增長17%至435億，即時配送交易筆數(shù)同比增13.6%至48.3億。經(jīng)營利潤72億，同比增長41%，經(jīng)營利潤率為16.6%，去年同期為13.8%。我們預(yù)計，1Q23訂單量或錄得約20%的同比增長。2022年美團(tuán)閃購年度交易用戶及活躍商家均同比增長近30%，公司預(yù)計2023年閃購將保持高速增長。4Q22到店酒旅收入因疫情影響同比下滑，管控解除后，旅游需求迅速回升，2023年前兩月酒店GTV同比增長超60%，公司對2023年旅游業(yè)復(fù)蘇充滿信心。此外，四季度新業(yè)務(wù)收入同比增33%至167億，商品零售繼續(xù)擴(kuò)張，經(jīng)營虧損64億，經(jīng)營利潤率-38.2%，較去年同期-75.0%大幅收窄，我們預(yù)計2023年新業(yè)務(wù)虧損有望持續(xù)收窄。
抖音外賣影響有限，到店業(yè)務(wù)機(jī)會與挑戰(zhàn)并存：公司認(rèn)為抖音外賣影響有限，主要由于外賣LBS和即時需求等特點(diǎn)決定，未來會更加注重餐飲外賣和到店業(yè)務(wù)之間的協(xié)同。相對于到家業(yè)務(wù)，我們認(rèn)為抖音流量在到店業(yè)務(wù)優(yōu)勢更大，或?qū)Ω偁幐窬謳碜償?shù)。公司表示今年將加大市場投入，鞏固到店酒旅業(yè)務(wù)地位，短期來看或?qū)纠麧櫬蕩硪欢ㄓ绊憽?br> 維持“買入”評級，調(diào)整目標(biāo)價至180港元：由于競爭格局變化，我們將2023E/2024E凈利潤分別下調(diào)10.4%和10.2%，根據(jù)SOTP估值得到最新目標(biāo)價180港元，對應(yīng)3.5x 2023EP/S。后疫情時代，本地生活服務(wù)行業(yè)復(fù)蘇確定性高，我們認(rèn)為公司2023年業(yè)績有望在低基數(shù)上迎來高增長，維持“買入”評級。
投資風(fēng)險：人力成本上升；競爭激烈；政策不確定性。
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