>> 海通證券-美團-W(3690.HK)錨定下限，未來可期-230329
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
汪立亭,李宏科,曹蕾娜 |
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美團3月24日公布4Q22財報，4Q22實現(xiàn)收入601億元，同比增21%；4Q22，即時配送交易筆數(shù)達48.3億單，同比增13.6%；2022年TTM交易用戶數(shù)6.78億，同比減1.8%，TTM活躍商家930萬，同比增5.1%；4Q22經(jīng)調(diào)整EBITDA30億元，截至2022年底，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物202億元。
簡評：
公司2022年TTM用戶數(shù)6.78億，同比減1.8%，TTM活躍商家930萬，同比增5.1%，用戶年均交易40.8筆，同比增14.1%，4Q22即時配送交易筆數(shù)48.3億單，同比增13.6%；4Q22收入601億元，同比增21%，經(jīng)調(diào)整EBITDA30億元；核心本地商業(yè)收入435億元，同比增17.4%，OPM16.6%，同比提升2.8pct；新業(yè)務(wù)收入167億元，同比提升33.4%，經(jīng)營虧損64億元，虧損率38.2%，同比收窄36.8pct，環(huán)比收窄3.4pct。
公司錨定下限，未來可期。①4Q22重新驗證外賣&閃購壁壘：外賣業(yè)務(wù)要求強即時性和LBS屬性，是由平臺、騎手和商家三邊構(gòu)筑的強網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)模型，公司高效的履約配送網(wǎng)絡(luò)增強競爭壁壘。4Q22配送服務(wù)收入同比+31.9%，公司在疫情艱難&騎手短缺時刻依舊能保持配送服務(wù)穩(wěn)定，顯示出超強的運營能力；2022年閃購年交易用戶&活躍商家均同比增近30%，隨供給側(cè)持續(xù)補齊，閃購業(yè)務(wù)消費者心智進一步增強；②到店酒旅業(yè)務(wù)：低滲透率市場，空間廣闊。我們認為，本地生活服務(wù)市場相較于電商仍處于低滲透率階段，有較為廣闊的成長空間；2023年隨線下客流恢復(fù)&經(jīng)濟修復(fù)，公司作為本地生活龍頭平臺，有望持續(xù)擴張，穩(wěn)定市占率。
1.經(jīng)營概況：單量穩(wěn)步增長，利潤率大幅改善
經(jīng)營概況：4Q22實現(xiàn)收入601億元，同比增21%；毛利率28.16%，同比增加4.0pct；核心本地商業(yè)收入435億元，同比增17.4%。2022年TTM交易用戶數(shù)6.78億，同比減1.8%；TTM活躍商家930萬，同比增5.1%；用戶年均交易40.8筆，同比增14.1%。4Q22即時配送交易筆數(shù)48.3億單，同比增13.6%。
公司4Q22經(jīng)營虧損7.3億元，虧損率為1.2%，2021年同期為經(jīng)營虧損50.0億元，虧損率為10.1%；其中，新業(yè)務(wù)分部虧損率同比收窄36.8pct至38.2%，環(huán)比收窄3.4pct，主要系公司努力降低成本及開支并提高運營效率導致經(jīng)營虧損持續(xù)收窄。經(jīng)調(diào)整EBITDA為30億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤為8.3億元，2022年經(jīng)營性活動現(xiàn)金流凈額為114.1億元。
2.核心本地商業(yè)：疫情下業(yè)務(wù)韌性強，基本盤穩(wěn)固
4Q22核心本地商業(yè)收入435億元，同比增長17.4%；OP（經(jīng)營利潤）72億，OPMargin16.6%，同比增長2.8pct。
餐飲外賣：①消費者端：2022年12月，由于疫情影響，餐飲外賣需求大幅上升，訂單量同比實現(xiàn)雙位數(shù)增長。4Q22交易用戶數(shù)目及訂單頻次均同比有所增加。②商家端：深化商家扶持計劃，為更廣泛的商家提供免費的“外賣管家服務(wù)”計劃；上線更多新商家，加快高端餐廳的數(shù)字化轉(zhuǎn)型；在商家、消費者及配送網(wǎng)絡(luò)的競爭優(yōu)勢進一步增強。
到店酒旅：①消費者端：由于疫情的負面影響，到店、酒店及旅游收入同比下滑的幅度與第二季度相似；舉辦促銷活動，帶動本地消費并優(yōu)化平臺供給。②商家端：到店、酒店及旅游業(yè)務(wù)的2022年度活躍商家數(shù)目仍然保持穩(wěn)健的同比增長；擴大服務(wù)范圍，滲透老年人市場，探索年輕人消費趨勢；對商家分層運營，協(xié)助數(shù)字化經(jīng)營；豐富“酒店+X”打包產(chǎn)品，深化酒店品牌合作；有效把握需求，刺激酒店預(yù)訂消費。
美團閃購：①消費者端：有效地利用即時配送上的經(jīng)驗及運營能力，滿足消費者對廣泛的電商產(chǎn)品日益增長的需求，2022年，美團閃購的年度交易用戶及年度活躍商家均同比增長近30%，12月單日訂單量峰值突破1100萬；有效滿足消費者不同的需求場景;在疫情期間提供藥物配送滿足消費者緊急需求。②商家端：繼續(xù)擴大和豐富商家基礎(chǔ)，協(xié)助傳統(tǒng)線下零售商實現(xiàn)數(shù)字化運營；上線大量連鎖超市，并與部分品牌建立戰(zhàn)略合作。③配送端：疫情高峰時期穩(wěn)定運力并為騎手提供額外補貼；相應(yīng)政府號召，提供靈活就業(yè)機會并參與職業(yè)傷害保障的試點計劃；優(yōu)化訂單分配系統(tǒng)和騎手考核機制，加強騎手的安全保障制度；通過晉升、轉(zhuǎn)崗及進修課程，為騎手提供職業(yè)發(fā)展機會。
3.新業(yè)務(wù)及其他：“降本提效”，整體虧損率收窄。
4Q22新業(yè)務(wù)收入167億元，同比增長33.4%，主要由于商品零售業(yè)務(wù)的擴張。4Q22新業(yè)務(wù)經(jīng)營虧損64億元，同比收窄36.8%，虧損率為38.2%，環(huán)比收窄3.4pct，主要由于成本及開支的降低及商品零售業(yè)務(wù)運營效率的提高。
美團優(yōu)選：將品牌定位升級為“明日達超市”，強化次日達物流網(wǎng)絡(luò)。①強化消費者心智：公司繼續(xù)完善供應(yīng)鏈及物流能力，并維持市場領(lǐng)先地位；②響應(yīng)政府號召：確保疫情期間供給和物流穩(wěn)定，并拓寬農(nóng)產(chǎn)品的分銷渠道；③幫助農(nóng)民增收：為消費者提供更多產(chǎn)品選擇。
美團買菜：由于需求激增，美團買菜實現(xiàn)強勁增長；公司加大供給并加強消費者心智，帶動訂單價格和交易頻次持續(xù)增長；疫情期間公司確保運力保障了供給；公司還與地方政府和農(nóng)民緊密合作，加強了“本地尖貨”計劃，實現(xiàn)多元化供給并有效幫助農(nóng)民增加收入。
費用率：4Q2
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