>> 國信證券-美團(tuán)-W(03690.HK)外賣和閃購穩(wěn)健，到店酒旅今年有望復(fù)蘇-230330
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
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| 981KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝琦 |
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總覽：營收增長21%，經(jīng)調(diào)整凈利潤連續(xù)三個季度為正。2022Q4，美團(tuán)實現(xiàn)營業(yè)收入601億元，同比增長21%。餐飲外賣、美團(tuán)閃購等業(yè)務(wù)均呈現(xiàn)高質(zhì)量增長，到店酒旅業(yè)務(wù)則面臨宏觀挑戰(zhàn)而呈現(xiàn)與2022Q2相似的下滑。22Q4，公司實現(xiàn)調(diào)整后凈利潤8.3億元，同比大幅改善；調(diào)整后凈利潤率1.4%，同比提升9.3pct。利潤端的改善，主要得益于餐飲外賣補貼效率提升、各項新業(yè)務(wù)的成本費用優(yōu)化。
餐飲外賣和美團(tuán)閃購維持強勁增長。我們測算，本季度餐飲外賣的訂單量同比增長約8%，且收入同比增速大幅高于訂單量增速。閃購本季度訂單量占到即時配送總訂單量的12.4%，我們測算本季度訂單量同比增長約75%。此外，餐飲外賣和美團(tuán)閃購的單均盈利也實現(xiàn)同比優(yōu)化。
由于宏觀因素影響，到店酒旅收入出現(xiàn)與二季度相似的下滑，我們預(yù)計在2023年會迎來強勁反彈。根據(jù)公司業(yè)績公告，由于2022Q4宏觀環(huán)境的影響，到店酒旅收入下滑幅度與2022Q2相似。同時，廣告收入受到的影響更為顯著。根據(jù)公司業(yè)績會議，本季度到店酒旅經(jīng)營利潤率同比和環(huán)比均有下降。12月以來，線下出行及消費迎來強勢反彈，由于去年3月起的低基數(shù)效應(yīng)，我們認(rèn)為美團(tuán)的到店酒旅業(yè)務(wù)有望在2023年呈現(xiàn)強勢增長。
新業(yè)務(wù)：優(yōu)選、買菜、快驢實現(xiàn)收入增長與利潤率改善。2022Q4，新業(yè)務(wù)分部收入同比增長33%至167億元，主要受商品零售業(yè)務(wù)的增長推動。經(jīng)營虧損環(huán)比收窄至64億元，經(jīng)營虧損率38%，同比收窄37pct，環(huán)比也有所改善。根據(jù)公司業(yè)績會議，2022年，優(yōu)選、買菜、B2B快驢都在實現(xiàn)業(yè)務(wù)增長的同時，UE也有提升。
投資建議：展望2023，隨著線下消費的復(fù)蘇，我們預(yù)計美團(tuán)的到店酒旅業(yè)務(wù)會迎來強勢反彈，但考慮到抖音的競爭，預(yù)計到店酒旅GTV增速＞收入增速＞利潤增速；餐飲外賣和美團(tuán)閃購因其更高的競爭壁壘，預(yù)計將維持市場份額和盈利能力穩(wěn)定。我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年實現(xiàn)調(diào)整后凈利潤143/285/480億元，其中2023-2024年上調(diào)幅度為17%/5%，以反映線下到店酒旅業(yè)務(wù)的反彈?；?023年盈利預(yù)測，我們采取分部估值法，計算得合理目標(biāo)價區(qū)間為166-181港幣，較原目標(biāo)價下調(diào)4%/3%。我們依舊看好公司核心業(yè)務(wù)的競爭優(yōu)勢及新業(yè)務(wù)的成長性，繼續(xù)維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：本地生活行業(yè)新入局者的競爭風(fēng)險；政策監(jiān)管帶來經(jīng)營業(yè)務(wù)調(diào)整的風(fēng)險等。
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