>> 華創(chuàng)證券-【債券日報】2023年4月進出口數(shù)據(jù)點評：進口承受量價拖累，出口回補轉(zhuǎn)弱-230509
| 上傳日期： |
2023/5/10 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
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作者： |
周冠南,靳曉航 |
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5月9日，海關(guān)總署公布的外貿(mào)數(shù)據(jù)顯示，以美元計，中國4月出口同比+8.5%，3月為+14.8%；進口同比-7.9%，3月為-1.4%；貿(mào)易順差902.1億美元，3月為881.9億美元。
4月出口增速回落，印證一季度快速回補效應(yīng)轉(zhuǎn)弱，回歸到外需基本面，從兩年復(fù)合增速看出口尚有一定韌性；進口同比降幅擴大，主因量價齊跌共振，也突出反映國內(nèi)生產(chǎn)動能繼續(xù)放緩。
1、出口：東盟出口轉(zhuǎn)弱，汽車?yán)^續(xù)走強
?。?）低附加值消費品：對出口拉動率進一步轉(zhuǎn)弱。我們統(tǒng)計四類消費品（服裝、鞋靴、箱包、玩具）同比+14.3%，較3月明顯放緩，其中玩具再度轉(zhuǎn)為拖累項；四類對出口貢獻進一步下滑，環(huán)比亦弱于季節(jié)性。
（2）工業(yè)品：中間品整體轉(zhuǎn)弱，僅通用設(shè)備邊際轉(zhuǎn)強。五類中間品（塑料制品、鋼材、鋁材、集成電路、通用設(shè)備）對出口貢獻度比3月回落，除通用設(shè)備之外，其他四類對出口拉動均有轉(zhuǎn)弱。
?。?）其他下游消費品：手機、筆記本電腦對出口拖累收窄；汽車出口逆勢高增，且增速進一步上行。拆分看，出口數(shù)量因素繼續(xù)形成強支撐，兩年復(fù)合增速+63%，比3月也有上升，指向海外汽車需求依然偏強。
（4）國別：對美歐日合計占比環(huán)比上升1.5pct至34.4%，對應(yīng)高頻中歐洲市場運輸需求邊際改善；而對東盟出口增速比前月下滑，出口占比下降至今年1月附近；對金磚國家出口增速仍維持+40%左右、占比升至9%，為2015年以來最高，結(jié)構(gòu)性支撐出口韌性。
總結(jié)看，4月出口強度邊際回落，也與回補效應(yīng)減弱有關(guān)。往后看，伴隨基數(shù)走高和回補效應(yīng)結(jié)束，出口讀數(shù)開始回歸外需基本面。結(jié)構(gòu)上，非發(fā)達經(jīng)濟體的影響邊際抬升，形成結(jié)構(gòu)性的出口韌性；但另一方面，占比更大的歐美市場需求仍面臨轉(zhuǎn)弱壓力，判斷出口增速仍可能下移。
2、進口：量價齊跌共振，進口弱勢超預(yù)期
4月進口金額同比-7.9%，降幅明顯走擴，且顯著低于市場預(yù)期；兩年復(fù)合增速-4.0%，較3月繼續(xù)下滑，環(huán)比-10%也弱于季節(jié)性，進口數(shù)據(jù)指向內(nèi)需復(fù)蘇斜率有所放緩。
分商品看：（1）上游資源品進口全線放緩；（2）中間品弱勢基本維持，同比降幅持平3月表現(xiàn)；（3）下游商品中，汽車、化妝品進口均比3月轉(zhuǎn)弱，而醫(yī)藥材同比維持強勢。
拆分量價，上游進口數(shù)量增速普遍較3月下滑；中間品持平且延續(xù)拖累；下游汽車降幅擴大；同時大宗價格同比繼續(xù)走弱，也是拖累因素之一。
總結(jié)而言，4月進口同比降幅超預(yù)期，一方面有大宗進口價格下行的影響，另一方面主要受到數(shù)量走弱的拖累，繼續(xù)驗證內(nèi)需動能放緩。4月制造業(yè)PMI生產(chǎn)、開工高頻和進口數(shù)據(jù)，先后驗證工業(yè)產(chǎn)需邊際轉(zhuǎn)弱，預(yù)計4月工業(yè)增速邊際上也難超3月表現(xiàn)。往后看，進口方面仍會面臨去年價格高位，而在短期增量刺激傾向不強的環(huán)境下，內(nèi)需放緩或延續(xù)，進口的數(shù)量表現(xiàn)或也難超預(yù)期。
風(fēng)險提示：二季度出口韌性超預(yù)期。
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