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2022年風(fēng)電需求階段性回落，2023Q1行業(yè)景氣上行，風(fēng)電裝機(jī)同比+31.7%。2022年隨著海風(fēng)搶裝期結(jié)束疊加年初疫情背景下陸風(fēng)項(xiàng)目開(kāi)工延期影響，風(fēng)電新增裝機(jī)37.6GW，同比-20.9%。2023Q1受益于風(fēng)電需求回暖背景下項(xiàng)目加速開(kāi)發(fā)，風(fēng)電新增裝機(jī)10.4GW，同比+31.7%；海/陸分別新增裝機(jī)0.5/9.9GW，同比+42%/+31%。考慮到“十四五”規(guī)劃裝機(jī)量目標(biāo)及風(fēng)電項(xiàng)目招標(biāo)進(jìn)度，預(yù)計(jì)2023全年海/陸新增裝機(jī)10/60GW，同比+145.7%/+71.4%。
　　招標(biāo)量高漲疊加機(jī)組價(jià)格持續(xù)下降推動(dòng)風(fēng)電項(xiàng)目開(kāi)發(fā)進(jìn)度。2022年海/陸風(fēng)招標(biāo)量分別為14.7/83.8GW，同比+426.9%/+63.2%；2023Q1海/陸招標(biāo)量分別為3.2/19.1GW，同比-19%/+23.7%。2022Q1-2023Q1，海風(fēng)機(jī)組中標(biāo)價(jià)由3940元/kW下降至3513元/kW，同比-10.8%；陸風(fēng)機(jī)組中標(biāo)價(jià)由1872元/kW下降至1597元/kW，同比-14.7%，機(jī)組價(jià)格持續(xù)下降可確保平價(jià)后項(xiàng)目開(kāi)發(fā)收益。
　　 22年風(fēng)電整體業(yè)績(jī)小幅下滑，23Q1盈利穩(wěn)步修復(fù)。從樣本數(shù)據(jù)來(lái)看，2022年風(fēng)電板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3859.3億元，同比-1.2%；歸母凈利潤(rùn)238.1億元，同比-2.8%；毛利率為16.5%，同比-2pct；凈利率為6.3%，同比-0.1pct。2023Q1風(fēng)電板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收746.4億元，同比-5.9%；歸母凈利潤(rùn)52.5億元，同比28%；毛利率為17.7%，同比-1.2pct；凈利率為7.3%，同比-2.1pct。
　　2023Q1海風(fēng)板塊受益明顯，營(yíng)收規(guī)模明顯提升。分板塊來(lái)看，收入規(guī)模方面，2022年錨鏈（+14.9%）、葉片（+11.3%）、鑄鍛件（+10.4%）、軸承（ +7.6% ）板塊營(yíng)收保持正向增長(zhǎng)；2023Q1塔樁（ +40.1% ）、錨鏈（+38.2%）、鑄鍛件（+22.7%）、海纜（+3.5%）受益于海風(fēng)項(xiàng)目加速開(kāi)工建設(shè)等因素影響，產(chǎn)品出貨量提升。盈利能力方面，2022年風(fēng)電需求階段性回落，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格整體呈下降趨勢(shì)，疊加原材料維持高位影響，僅錨鏈板塊毛利率小幅上漲1.7pct；2023Q1受益于原材料價(jià)格同比下降，鑄鍛件、塔樁、錨鏈板塊毛利率分別同比上漲9.5/3.3/2.4pct。
　　投資建議：海風(fēng)方面，建議關(guān)注全產(chǎn)業(yè)鏈及積極布局海外市場(chǎng)的相關(guān)標(biāo)的，如泰勝風(fēng)能、海力風(fēng)電、大金重工、天能重工、潤(rùn)邦股份、天順風(fēng)能、東方電纜、中天科技、亨通光電、起帆電纜、三一重能、明陽(yáng)智能等。陸風(fēng)方面，建議關(guān)注由于供給緊缺有望產(chǎn)生超額利潤(rùn)的零部件環(huán)節(jié)，如葉片、齒輪箱等；以及由于新擴(kuò)產(chǎn)或新技術(shù)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)拓展或降本增效，有望產(chǎn)生超額利潤(rùn)的環(huán)節(jié)，如鑄鍛件、軸承等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期，海外市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期，大宗商品價(jià)格波動(dòng)等。