>> 東吳證券-非銀金融行業(yè)點評報告：關(guān)注“中特估”下金融板塊的投資機(jī)遇-230510
| 上傳日期： |
2023/5/10 |
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| 730KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
胡翔,朱潔羽,葛玉翔 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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投資要點
事件：近日金融板塊持續(xù)活躍，我們將主要觀點整理如下。
“中特估”復(fù)盤——中國特色估值體系的探索與實踐。1）“中特估”概念重塑估值認(rèn)知，助力央國企價值提升?！爸刑毓馈备拍钭?022年11月提出以來在市場持續(xù)爆火，截至2023年5月9日，中特估指數(shù)/國企改革指數(shù)累計漲幅分別達(dá)到32.93%/13.21%。在我國資本市場當(dāng)前新興+轉(zhuǎn)軌特征下，“中特估”對我國央國企估值的糾偏和修復(fù)、提升價值認(rèn)知和定價水平有重要作用。2）概念爆火并非偶然，系我國改革發(fā)展目前客觀需要。從宏觀來看，通過“中特估”的探索和實踐來提高央國企在資本市場的估值水平和融資能力，有利于促進(jìn)其優(yōu)化資源配置、提高效率效益，從而為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革提供有力支撐。從微觀來看，“中特估”有利于推動央國企改革和發(fā)展。自國家提出“國企改革三年行動方案”以來，央國企改革已成為我國經(jīng)濟(jì)體制改革的重要組成部分，“中特估”作為央國企改革和發(fā)展的重要推動力，能強(qiáng)有力地深化國資國企改革、提高國企估值、做大做強(qiáng)國企。
政策驅(qū)動“中特估”邏輯演化，險企、券商資產(chǎn)端重點受益。1）考核指標(biāo)體系新增ROE要求，央企EPS面臨改善趨勢。2023年1月，國資委將中央企業(yè)經(jīng)營指標(biāo)體系由“兩利四率”優(yōu)化為“一利五率”，旨在引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)一步關(guān)注現(xiàn)金流以及盈利能力。央企經(jīng)營效率有望提升，從而帶動EPS優(yōu)化。2）市值指標(biāo)重要度提升，推動央國企全面實現(xiàn)企業(yè)價值。目前監(jiān)管將央國企市值納入考核范圍，同時出臺多項政策支持央國企上市公司積極進(jìn)行市值管理，將助力央國企主動提升資產(chǎn)收益水平和穩(wěn)定性，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。3）央國企估值目前仍處于歷史低位，疊加高股息特征，對于長線資金具有較強(qiáng)吸引力。截至2023年5月9日，中證央企100/中證國企指數(shù)PB估值分別為1.03x/1.24x，歷史分位數(shù)分別為21.54%/15.40%，均處于歷史低位；萬得全A/中證央企100/中證國企/中證民企近12個月股息率分別為1.92%/3.61%/2.76%/1.06%，央國企在股息率方面的優(yōu)勢相對突出。4）險企、券商是“中特估”股票的主要持有者，資產(chǎn)端充分受益。險企、券商等金融機(jī)構(gòu)在自有資金投資過程中青睞低估值高股息策略，權(quán)益資產(chǎn)持倉中含有大量“中特估”標(biāo)的，因此“中特估”的行情演繹以及央國企估值重構(gòu)的過程將使得險企、券商在資產(chǎn)端重點受益。
投資建議：“中特估”行情走強(qiáng)，金融板塊配置價值凸顯。行業(yè)層面，我們認(rèn)為保險是金融中特估下最為受益的板塊。個股層面，我們建議重點關(guān)注上市金融央企相關(guān)的投資機(jī)會，具體包括以下三條投資主線：1）低估值高股息。隨著“中特估”概念的提出，央企在穩(wěn)定性方面的優(yōu)勢逐漸收獲市場認(rèn)同。疊加金融板塊基本面景氣度隨經(jīng)濟(jì)回暖而改善，低估值金融央企將收獲合理的市場定價。另一方面，在外部擾動加劇的背景下，盈利能力穩(wěn)定、股息率領(lǐng)先的央企有望享有確定性溢價。推薦【新華保險】，建議關(guān)注【中國銀行】、【工商銀行】、【中信銀行】、【交通銀行】、【光大銀行】。2）國企改革。中央?yún)R金是金融機(jī)構(gòu)市場化改革的引領(lǐng)者，也是金融領(lǐng)域國企改革中最為重要的一環(huán)，匯金系上市金融央企有望在“中特估”行情演繹過程中成為核心受益標(biāo)的。建議關(guān)注【中國銀河】、【中金公司】。3）“一帶一路”。在“一帶一路”促進(jìn)經(jīng)濟(jì)要素有序自由流動、資源高效配置的過程中，實業(yè)類央企上市金控平臺將充分受益于自身產(chǎn)融結(jié)合優(yōu)勢以及股東海外經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)展。推薦【國網(wǎng)英大】，建議關(guān)注【中油資本】、【中糧資本】、【五礦資本】、【中航產(chǎn)融】。
風(fēng)險提示：1）國企改革進(jìn)程低于預(yù)期；2）資本市場大幅波動；3）主要股東減持風(fēng)險。
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