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 2022年餐飲旅游板塊經(jīng)營(yíng)全面承壓，但股價(jià)整體表現(xiàn)跑贏大盤(pán)。2022年，旅游板塊收入和業(yè)績(jī)?nèi)娉袎?，收入僅恢復(fù)至2019年的69%，歸母凈利潤(rùn)恢復(fù)9%，扣非凈利潤(rùn)同比轉(zhuǎn)虧。但全年來(lái)看，A股旅游板塊整體顯著跑贏滬深300指數(shù)28pct，主要系復(fù)蘇預(yù)期支持，尤其伴隨2022年底新十條等政策出臺(tái)，出行復(fù)蘇預(yù)期強(qiáng)化，板塊迎來(lái)全面反彈。
　　 2023年一季報(bào)旅游開(kāi)啟復(fù)蘇，但今年以來(lái)板塊整體跑輸大盤(pán)。2023Q1，A股餐飲旅游板塊收入恢復(fù)至2019年的103%，歸母凈利潤(rùn)/扣非凈利潤(rùn)各恢復(fù)82%/117%（剔除中免影響收入恢復(fù)66%、歸母凈利潤(rùn)/扣非凈利潤(rùn)各恢復(fù)46%/53%）。其中，居民旅游補(bǔ)償性需求釋放下，景區(qū)板塊扣非業(yè)績(jī)較疫前增174%，多數(shù)自然景區(qū)公司業(yè)績(jī)創(chuàng)歷史新高；免稅龍頭扣非業(yè)績(jī)較疫前增44%，但同比承壓下滑；酒店龍頭Q1境內(nèi)RevPAR基本恢復(fù)或超過(guò)疫情前水平，板塊扣非業(yè)績(jī)也超疫情前；餐飲層面：廣州酒家和同慶樓Q1歸母凈利潤(rùn)均超疫情前，港股餐飲龍頭同店&開(kāi)店數(shù)據(jù)穩(wěn)步回暖。其他板塊恢復(fù)仍有分化。股價(jià)表現(xiàn)方面，春節(jié)前旅游板塊仍穩(wěn)步向上，但春節(jié)后因市場(chǎng)風(fēng)格變化和部分權(quán)重股經(jīng)營(yíng)承壓整體下行，整體前高后低；今年以來(lái)截止5月6日，旅游板塊顯著跑輸滬深300指數(shù)19pct。
　　五一假期：國(guó)內(nèi)游收入與人次恢復(fù)均超2019年，各恢復(fù)119%、101%，但客單價(jià)僅恢復(fù)85%，尚未完全恢復(fù)。
　　投資建議：一季報(bào)開(kāi)局良好，復(fù)蘇進(jìn)入驗(yàn)證期。維持板塊“超配”評(píng)級(jí)。目前旅游板塊行情演繹已經(jīng)過(guò)渡到收入及業(yè)績(jī)驗(yàn)證并重啟資本開(kāi)支的階段。結(jié)合一季報(bào)及五一表現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)補(bǔ)償性需求支撐下，居民出游熱情仍不低，暑期出游仍有期待，但細(xì)分領(lǐng)域恢復(fù)可能相對(duì)不均衡，建議綜合市場(chǎng)風(fēng)格變化與復(fù)蘇業(yè)績(jī)驗(yàn)證情況進(jìn)行布局。立足3-6個(gè)月，兼顧政策預(yù)期、復(fù)蘇次序、業(yè)績(jī)確定性、估值水平等，優(yōu)選中國(guó)中免、北京城鄉(xiāng)、同慶樓、廣州酒家、三特索道、天目湖、峨眉山A、九毛九、海倫司、科銳國(guó)際、攜程集團(tuán)-S、BOSS直聘、錦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、宋城演藝、傳智教育、中教控股、華住集團(tuán)-S、同程旅行、海南機(jī)場(chǎng)、王府井、中青旅、海底撈、呷哺呷哺、奈雪的茶、中公教育等。立足未來(lái)1-3年維度，聚焦景氣細(xì)分賽道的優(yōu)質(zhì)龍頭，結(jié)合中線邏輯變化等，重點(diǎn)推薦中國(guó)中免、錦江酒店、九毛九、海倫司、君亭酒店、同慶樓、華住集團(tuán)-S、宋城演藝、中教控股、攜程集團(tuán)-S、同程旅行、科銳國(guó)際、BOSS直聘、廣州酒家、百勝中國(guó)，海南機(jī)場(chǎng)、海底撈、呷哺呷哺、奈雪的茶等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀、疫情等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；政策風(fēng)險(xiǎn)；收購(gòu)低于預(yù)期、股東減持風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)資金風(fēng)格變化等。